结论:这三家预期差最大的是西藏城投。推荐顺序: 城投 珠峰 西藏矿业。
1、西藏矿业。目前产能0.8万,规划可能2.5万,权益50%。公司镍铁产能13万吨,利润约1.3亿,估值30亿;碳酸锂按2.5万吨,50%权益,按3万/吨纯利润,50PE,估值190亿;合计220亿(中性),目前市值256。市场交易点在宝武入驻后,会加大投资,但是该项目离道路较远,基础设施比较薄弱。
2、西藏珠峰。南美盐湖规划产能2.5万,权益45%。公司传统铅锌业务去年受疫情影响较大,今年增量明显;南美盐湖开发条件较好,但是公司一直没进行环评,国外项目环评需要和技术方案绑定,而公司尝试将膜法应用于南美(按项目条件可以直接类似其它项目用沉淀法,但是膜法回收率更高),因此逻辑上没有问题;传统业务按今年300万吨铅锌精矿算,8亿利润,160亿估值,盐湖空间170亿,合计330亿(中性)。(目前295亿)
3、西藏城投:旗下两个盐湖,结则茶卡和龙木错矿,两个项目隔得不远,公司计划两个盐湖卤水混合共同开采,但是由于环评矿权问题,一直没有最新开发规划。结则茶卡采矿许可证已在2021 年4 月获得,但龙木错矿还未获得。单拿结则茶卡项目来看,不差于西藏矿业的盐湖,属于国内最优质的之一,单开结则茶卡应该就没问题,但两矿共同开发效益更好,推测这个原因公司之前没动。同时这两个项目离国道很近,开发条件远好于西藏矿业的。项目具备大规模开发的条件,在ZY开发西藏盐湖的带动下,认为后期该公司想象空间最大。