卖方观点【中信社服】：
免税逻辑强调许久，目前没有变化，市场扩容是前提，经营主体增加是为增量，中免凭借门店和采购先发优势受益最为确定，其他几家需要先关注门店落地再跟踪供应体系，或有弹性大但谁跑出来仍须跟踪。中免目前日均1.2亿左右，环比上月继续稳健增长，基本面稳健良好，Q3单季预计净利超过20亿。
（免税行业的根本逻辑是市场扩容 、做大蛋糕，其次才是考虑竞争影响，中国居民海外千亿美金的购物需求回流较为明确，当前政策支持、供给端能力提升，带动的扩容弹性难以完全预期，待持续跟踪。因此，虽然当前短期估值显得比较高，但潜含价值或未能充分反馈，短期市场担忧竞争公司股价偏弱，但从配置价值角度仍然建议耐心持有。）
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个人观点：

于中免而言，最肥美的政策预期—政策落地炒作阶段已经过去，目前进入了漫长的业绩兑现期。但由于行业本身未来5-10年增量空间巨大（从500-5000亿十倍空间的增量），而公司本身销售规模也从全球第四在今年上半年跃升为全球第一，从而在全球品牌商面前话语权越来越强，香化产品从亚洲最低价有望谈到全球最低价，以前高高在上的爱马仕香奈儿LV蒂芬妮卡地亚等奢侈品大牌也会陆续进来，就算国内广发牌照，中免巨大的先发优势和渠道运营优势，如无意外，三五年内完全不可能被动撼，也会是寡头垄断市场。
另外，今年借疫情上线的的中免会员购（跨境电商）在持续发力，从3月份上线到现在，已经稳定每月20亿左右销售额（目前有20%左右的净利率）。借助中免强大的渠道能力，如无意外，这会是新的增长亮点。（对比下，现在京东全球购、天猫国际、 唯品会、 海淘这些进口跨境电商都快年销售万亿了，还增长很快。中免做这个是有很大的优势的，品类多、折扣低 、质量背书 、还不缺流量）。

本人未来对于业绩的偏乐观预计：毛估估今年三季度20亿，四季度30亿，全年60亿（不考虑机场租金减免）；明年120-150亿，2025年350亿以上。
估值：鉴于三年内的确定性高增长，给到2021年45倍市盈率，一年内合理估值在5000-7000亿，三年内上万亿。目前情况下，如无股灾似的系统性风险，向下空间最多20%，向上空间三年一倍多，对于追求稳健收益的投资者还是有中长线配置价值的。
S中国中免(sh601888)S