公司于19年成功研发出内资第一套国六用SCR系统;20年成功与潍柴、东风、道依茨、全柴、东风、福田、中国重汽等诸多客户进行国六合作;并与潍柴、玉柴、洛阳一拖、上柴、一汽解放、常柴、常发、新柴等客户进行非四合作
公司是国内后处理龙头企业,主要深耕于国内中重卡所用的SCR,而将于2022年12月全面实施的非道路国四将会大幅提升凯龙的市场占有率。
非道路指的是工程机械类(挖掘机、装载机等)产品、农机(拖拉机,收割机等)产品、船用发动机、电站产品。非道路国二用的是机械泵,非道路国三采用的是电控泵路线,而将要实施的非道路国四原先的电控泵已经无法满足尾气处理,必须采用电控泵+SCR的方式才能满足要求,非四阶段的后处理对于非道路来讲是从无到有,不同功率段对于后处理系统的价值量不同,一般单台价值量在8000~15000之间。
公司之前接受调研时说过非道路市场每年有200多万台。
我们统计了一下非道路用车2021年的销量见下表
工程机械分类 |
2021年销量 |
2022年预估销量 |
挖掘机 |
342784 |
国内对基建的政策刺激,保守预计22年全年同比增长10%,这里按20%增长估计在1835582辆 |
装载机 |
140509 |
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推土机 |
6914 |
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平地机 |
6990 |
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起重机 |
49136 |
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压路机 |
19519 |
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摊铺机 |
2377 |
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铣刨机 |
1100 |
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叉车 |
1099382 |
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合计 |
1668711 |
1835582 |
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农机分类 |
2021年产量 |
2022预估销量 |
拖拉机 |
598741 |
500000 |
收割机 |
50000 |
50000 |
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发电机组 |
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300000 |
基本上统计数据是和公司接受调研时数据 是吻合的,目前非道路的后处理系统单套价值量在8000~15000,算下来每年新增的后处理市场空间在200亿左右。
和前二年国五升国六排放发动机和整车厂为了能确保质量抢时间上公告,国六开发时用的后处理产品大多选用外资产品然后再进行国产替代不同的是,非四因技术难度系数低于国六,国内的主机厂在开发非四产品时基本都选择了国内的后处理厂家,而在后处理这块凯龙高科是绝对的国产龙头。
预计在非四阶段因外资不占优势,凯龙的市占率会超过30%。国内全面实施非四时间是2022年12月1日,目前北京地区已于2021年12月1日提前实施非四,而近期上海也发了通知准备于今年5月1日起提前实施非四,另外其它大城市也在准备跟进提前实施非四,据我了解福建也正在筹划中。
业绩测算:2023年:非四营收近50亿,按8%净利来测算业绩4亿,国六营收按30亿,8%净利估算2.4亿利润,全年利润在6.4亿,目前的凯龙极其低估。
风险提示:营收不及预期或政策出现推迟,另本文所讲仅是本人研究所用,不参为他人个股买卖的依据。