【长江轻工】博汇纸业23H1业绩预告点评:Q2业绩超预期,盈利有望逐季改善
核心观点:当前业绩超预期有望带动短期估值修复,中长期需等待由需求复苏带动的纸提价。
关于预期:23Q2扣非净利润预期中枢约1.1亿元,超预期,非经常收益约0.7亿元(其中向关联方恒绿环保出售环保设备获取收益预计0.4亿元)。
业绩预告:预计23H1归母净利润/扣非净利润亏损3.76~2.74/4.92~3.91亿元,同比转亏;23Q2实现归母净利润/扣非净利润1.21~2.23/0.56~1.57亿元,同减52%~12%/79~40%。
业绩分析:销量层面,预计公司Q2保持正常产销,以白纸板为主。盈利层面,以扣非净利润预期中枢1.1亿元估算,Q2公司平均吨盈利恢复至100元以上(Q1亏损约550+元),主因成本环比降幅大于纸价环比降幅(23Q1加速消化了高价浆),产品间有所差异,预计1)白纸板:Q2吨盈利恢复到200+元,吨成本/吨价格环降1000+/小几百元,Q2市场均价环比-613元/吨(-11.7%),博汇产品售价跌幅小于市场均价跌幅;2)文化纸:Q2吨盈利改善,但仍亏损,吨成本/吨价格环降1000+/几百元,Q2市场均价环比-521元/吨(-7.6%);3)箱板纸:Q2吨盈利改善至小亏,Q2市场均价环比-319元/吨(-6.9%)。
23年展望:销量有望稳步增长,盈利逐季改善可期。公司坚持提质增效,改造优化纸机,研发差异化产品,持续提升市占率,23年产销有望延续稳步增长态势(双位数增长)。造纸行业景气度和纸品价格有望在Q2筑底,目前白卡纸/双胶纸/箱板纸价格历史分位数(2014年至今)为0.0%/25.4%/41.0%,目前下游库存不高,后续由补库带来的提价空间可期,预计是新一轮上行周期的起点,23年预计是盈利逐步改善的过程,伴随新产能的逐步扩张(公司拟投建80万吨高档白卡纸),24年期待呈现较好的利润弹性。
盈利预测:预计23-25年公司归母净利润为1.9/11.5/13.5亿元,对应PE为44/7/6倍。
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