公司对2020年（1-9）月资产减值准备计提情况进行详细说明：深通信计提1.10亿元，新能源计提0.83亿元，结合2020H1半年报情况，表明深通信已经全额计提完毕，新能源Q3计提了0.51亿元。因此：

1）我们判断今年公司会对振华新能源与深通信资产减值准备进行全额计提，不会再影响明年的业绩，市场预期差也是这部分。深通信与振华新能源的历史包袱问题是此前压制公司估值的主要因素；而且这些减值问题都是一次性的，应不予以估值。我们重点关注随着新管理层以及公司聚焦主业战略的到位，历史包袱将在今年解决。

2）若将新能源与深通信计提的还原回去，预计2020年前三季度经营性净利润（5.52亿元，同比+85%），Q3单季度经营性净利润约1.74亿元，保守假设Q4经营性净利润为1.5亿元，大致可以判断今年全年经营性利润在7.0亿元左右，由此可以判断明年的业绩在9亿元以上。

我们认为振华科技作为中国军工电子与半导体国产化主力军，或被低估：

1）CEC集团旗下我国军工电子大本营，受益于3大方向：下游航天航空十四五高增长、国产化替代、国防信息化渗透率提升，预计军工电子业务未来5年利润复合增速有望达到30%以上。

2）向高端芯片发展方向之一：公司作为国内唯一军用IGBT供应商，已实现第6代IGBT产品国产化，性能对标英飞凌，有望打破垄断格局、成为IGBT国产化重要担当。

3）向高端芯片发展方向之二：公司平台战略定位突出，大股东振华集团体外仍有FPGA、AD/DA等优质资产，按照上市公司“重组整合”的发展战略，存注入预期。

投资建议：预计公司2021~2022年归母净利润为9.08、11.84亿元，对应当前的估值水平为25X、19X。作为CEC旗下的军工电子与半导体大本营，估值优势显著，维持“买入”评级。

风险提示：CEC对公司定位的改变；军工电子等业务发展不及预期。
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国盛军工 余平：188-1821-4116