央企数字化转型景气度一直上升。下游分为大B、小B、政府，政府投资主要在信创，预期会蛮高，不是很好跟踪。小B企业信息化开支没有那么乐观，相对而言央企开支稳定。缉拿您是十四五第一年。处理央企十四五投入，很多可以做到20%+的。央企里面哪些比较亮眼？比如说用友，重点朱央企数字化转型，广联达机场、建筑行业景气度较高，同行映射+自上而下，央企数字化投入决心较大。中石油、中石化每年信息化投入10%6以上，中建集团重塑信息化，国网、南网的能源信息化投入也大。

普联软件主要做央企财务信息化，深耕央企，做集团管控软件、资金管理等，深耕客户一直做两桶油，18年开始切入中海油和国家管网，18年开始做中建集团财务一体化，做得特别好，中建集团特别认可。

公司相比同行：1、管理层踏实。通过深入交流，董事长和创始人，比如王虎总，原先是教授，带着学生一直在浪潮创业，出来后一直深耕，很踏实，各个管理层背景都是产业出身。2、01年成立之后深耕石油石化、18年切入建筑地产，过往前三年CAGR非常高。9月底股权激励计划目标年化增速是以20年营收为基础，后面增长40、80、120%，年化都是30%以上，在定制化软件行业里面难能可贵。同行普遍增速没有那么快。3、国网三年稳中有升，跟产品结构有关。很多公司定制化产品占比30-40%，公司切入中建集团，相当于从0开始自建系统，需要通用软件，毛利率会远远高于定制化软件的，差不多60%，占比会一直提升，毛利率每年都可以1-2pct增速，未来2-3啊您会达到46、47%。净利率方面，看费用变化，公司基本没有财务费用，公司总部济南，研发200多人主要在济南，费用远低于同行的北京、上海的薪酬。管理费用是实施员工增速没哟UN阿么快，毕竟是大客户。销售费用因为公司有1600多人，销售人员也就十几人，主要领导就可以维护大的客户关系。这四项费用增速比不上营收增速，所以净利率年化增速水平会有45%，高于营收。看现金流水平，过往3年大客户，粘性强，不会拖欠合作20年公司的营收整款，基本每年经营性现金流都超过净利润。

短期催化：XBL产品给北交所供应，有扩容迹象。工业互联网大会上领导提出加强数字流通高合市场化要素配置。数字化市场配置对于大的互联网巨头很难实现共享。国家要推这个，排头兵肯定是国企央企，上海要件数据交易所，国企央企肯定要贡献数据用于交易，映射到央企国企变化，业务数据肯定是可以通过一定手段处理进行交易。比如中间讲坛下面各个局特变大，更多像项目管理公司，供应链、施工数据可以拿出来深挖或者平台化匹配，中阿金集团开发了136工厂，做产业互联网。其他央企趋势也很明显。

落实在业绩上，结合公司股权激励目标和净利润变化。缉拿您营收6，明年7.9，后年8.9亿。径流人缉拿您1.2-1.3，明年1.7-1.8亿，后年更高。缉拿您对应明年估值25倍左右，这在软件业里面十分低估。按照PEG来算，给个35-40倍，明年中期可以看到上限到75亿市值。9.30发布报告现在到36块，只有20-30%，中期看到50%空间应该有，市场完全低估公司潜力。

计算机行业来看，计算机行业涨幅尽管不是很好，但我们能挖掘了极米科技，涨幅翻倍，包括和达科技，还有智明达，最底部挖掘，有120-130%涨幅，所以我们觉得今年计算机还是有主线的，包括7月份也提示过卫士通，包括易华录和国资云标的。诚然指数很难看，但很多自下而上机会还是可以把握的。

公司订单情况：中报有披露。今年上半年在手订单2.7亿，大多数都可以在今年下班啊您确认。中石油、中石化订单年底会确认，新增订单实施周期较长，小系统级别可以确认，情况还是比较乐观的。

交货周期：因为公司是定制化软件爱你共is，交付实施周期小的模块6月-1年交付。确认收入因为客户类政府，要在年前确认。公司确认节奏——第一大是在四季度，第二大是二季度，公司有40-50%营收都会在四季度确认。从项目周期来看，差不多1年可以确认收入。下游客户会先给预付款。公司三季报存货（前期项目投入）基本可以用于预判未来订单。再看合同负债，增速应该是烦了几倍。公司先跟央企信息化部门商讨，再陪人力做，先给10%预付款，年末确认一大部分，后面再维保。

公司业绩：公司主要结算在四季度，单三季度营收公司也很靓丽。四季度按照全年倒退，也还是有3亿。各业务增速按业务和产品拆分。第一大三桶油看作石油石化，每年年化15%，第二是建筑地产，就是中建集团，它是独家供应商，增速会特别高，年化50%，缉拿您远远不止50%，翻倍可能都有。公司有三大优势细分产品——智能共享、XBL、通用型产品，覆盖100家保险公司，复合增速公司给的保守，去年90000万，今年也有20%增长。公司今年业绩要比股权激励要求高40%以上。

公司现金流较好的原因：公司跟大的央企合作，后者在财务信息化的时候，财务部门提需求，公司跟它们合作近20年，口碑和绑定程度较深。中石油中石化差不多每年给公司贡献1亿收入，这种小钱对于打氧气不算什么，根本没必要拖欠，主要关注点还是确收节奏。

竞争对手：财务信息化分为集团管控、ERP、CRM等。公司集中做的资金管理和集团管控，国内主要是拥有、晶蝶、浪潮国际，但客户群不一样。可以类比的是久其软件，过往看他原有业务增速多高就可以类比了。

大华股份、和达科技、超图软件怎么看？大华股份有段时间没跟踪，有些变化不了解。和达科技我们保荐的，但这个位置呀欧典尴尬，但未来增速，包括税务信息化还可以长期看。超图软件重点推荐，坚定看好，这个位置肯定要看择时和估值。

核心竞争能力：不是客户关系，公司在石油石化行业财务粘性已经非常抢了。中建集团18年开启财务信息化，公司pk掉打的竞争对手切进去。中建集团136工种开启，公司缉拿您做了第一年，中建集团五年完成，增速非常高。中阿金集团看中其单一客户服务能力。

                                                            梭哈是一种智慧！