业绩符合预期,全年稳健增长
四季度恢复迅速,带动全年稳定增长
公司 2020 年实现收入 36.50 亿元(+18.16%),归母净利润为 7.93 亿
元(+15.19%),扣非归母净利润 7.02 亿元(+22.28%)。公司前三季
度收入同比增长依然为负,但 Q4 恢复迅速,实现收入 22.07 亿元
(+46.51%),带动全年营收和利润恢复,超出市场悲观预期。网安行
业四季度收入占比大,疫情延缓前期项目交付,因此四季度增速较快。
城市运营和新兴安全占比持续提升
城市安全运营中心是公司长期发展战略,2020 年目标是力争累计达到
80 个城市的覆盖;上半年受到疫情严重影响,公司新增城市也达到了
17 个。公司在在不断扩大区域覆盖的同时,也有力提升了多个区域市
场的销售额,协同效应明显。城市运营中心占比的加大,其商业模式
有望改善公司季度业绩的波动。同时,公司加大新兴安全业务研发投
入,安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务快速增长,
全年销售额已达 10 亿,营收占比由去年的 20%,提升至当前的 27%。
网安景气度进一步确认,公司依然保持行业优势地位
从全行业来看,即使在最为困难的 2020 年,多数网安公司依然保持在
20%左右增长;整体上超出市场预期。整体上,参考 IDC 的指引,疫
情下 2020 年行业增速预期约 10%;上市公司整体依然在不断提升市
场份额。启明星辰依然是市场体量最大的安全厂商之一,多数产品依
然占据市场优势地位。2020 年 9 月,公司发布 EDR 产品;21 年 2 月
发布业内首款支持 FPGA 加速功能的 IDS;公司在零信任等领域投入
也位居前列。随着今年《关键信息基础设施安全保护条例》有望落地,
叠加信创产业的高峰,以及行业正常恢复,公司持续稳定成长无忧。
风险提示:等保等信息安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。
投资建议:维持“买入”评级。
基于公司业绩快报,预测 2020-2022 年归母净利润由 8.01/10.21/12.70
亿元,调整为 7.93/10.33/13.16 亿元,年增速分别为 15%/30%/27%,
摊薄 EPS=0.85/1.11/1.41 元。维持“买入”评级。
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