【兴证通信 | 王楠/章林团队】亿联网络三季报预告点评：汇率、原材料涨价叠加厦门疫情，拖累公司毛利率和订单交付，建议逢低大胆布局--20211015

 

事件：公司发布三季报预告，预计单三季度实现收入8.36-9.12亿元，同比增长10%-20%，实现归母净利润3.91-4.28亿元，同比增长8%-18%；三季度累计实现收入24.12-26.08亿元，同比增长23%-33%，实现归母净利润11.59-12.60亿元，同比增长15%-25%。

 

三季度，公司利润增速小幅低于收入增速，主要受汇率变化、原材料&运费涨价以及厦门疫情等因素影响。①三季度，人民币同比继续升值（但升值幅度已经边际减小），环比小幅贬值。人民币同比大幅升值，继续拖累公司的收入增速和毛利率。②原材料涨价&紧缺、运费涨价等，压制公司的毛利率和订单的释放。③厦门疫情，进一步影响了原材料的供应，也干扰了公司三季度的生产经营节奏，影响了订单的正常交付。

 

测算来看，剔除汇率和原材料影响后，公司单三季度收入、盈利同比分别在23%、35%左右。①三季度，以美元兑人民币计的人民币汇率均值同比升值约6.5%、汇率期末值环比贬值约0.4%；汇率同比升值拖累收入增速和毛利率，汇率环比贬值对汇兑损益为正贡献。综合来看，汇率变化对净利润增速的拖累约14%，对收入增速的拖累约8%。②三季度，原材料涨价、紧缺情况仍存，也对盈利有影响。假设原材料涨价10%，其对毛利率的拖累约为3%，对归母净利润增速的拖累约为7%。

 

近期产业链跟踪显示，①需求方面：公司订单饱满，且成本涨价传导下，公司国内外产品均已经开始提价，股权激励的目标实现基本没有问题。②原材料方面：近期原材料涨价、紧缺状态已经有所缓解，MCU等核心零部件的交货周期明显缩短。③生产方面：目前厦门全市已无中高风险地区，代工厂已开始组织有序复工复产，后续可能通过扩招小时工、增加工作时长等方式加班生产。④产能方面：预计Q4产能环比、同比均有增长，进一步夯实明年高增长的基础。

 

同时，汇率影响最大的阶段已经过去，未来汇率的边际影响将逐渐减弱。2020Q4，美元兑人民币汇率已经降至低位，因此Q4汇率同比的基数影响大幅减弱；同时，公司的营收波动具有明显的季节性，Q3、Q4的收入占比更高。未来汇率维持双向波动背景下，汇率波动对公司收入和盈利的拖累将边际减弱。

 

回归商业模式本源，亿联成长逻辑清晰，长期战略配置标的！亿联属于嵌入式软件企业，商业模式与成长路径可对标海康威视！和海康类似，不同于传统硬件企业，公司以硬件为载体，凭借在软件算法领域的积淀，获取产业链中硬件的高附加值，毛利率持续上升、ROE维持高位；同时利用强大的分销体系，放大公司的盈利能力。此外，新业务VCS产品，逐渐形成云平台、软端到硬件终端的全覆盖，不仅能获取硬件的高附加值，还可持续享受增值服务的价值，进一步打开公司的成长空间。

 

盈利预测与估值：预计2021-2023年，公司归母净利润16.6、21.7和28.3亿元，对应10月14日收盘价PE为43、32和25倍。

 

风险提示：汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期。

 

最新情况及详细测算过程，欢迎联系兴证通信团队：王楠（18910689399）/章林/代小笛（18529103434）/仇新宇