大华转型成为智慧物联方案提供商。公司持续精准把握市场风向,17年发布了AI战略,18年推出了“大华HOC城市之心”战略,成功打造了以视频为核心的智慧物联生态系统,构建了城市级、行业级、消费级整体解决方案。为了智慧物联硬件、算法、平台软件等多方面的协同,大华不断加大研发投入,19年为28亿元,占营收比重的10.7%,技术人员占比连续三年超过60%。
积极变革与股权激励并行奠定公司长期成长基石:公司积极变革:1)战略方面,公司通过AloT+SDTV构造面向客户价值链的闭环,支撑大华HOC落地;2)组织架构方面,学习华为开展IPD/IFS/LTC等流程变革项目,数字化管理提升公司运营效率;3)业务板块方面,理顺四大业务板块,聚焦针对性业务场景。受益于管理的改善和智慧物联的趋势,公司毛利率、净利润均显著改善,经营性现金流与净利润比值也创近5年新高。此外,公司通过股权激励保证了员工的稳定性和积极性,公司具有强大的快速把握商机能力,中长期发展可期。
视频物联赛道持续繁荣,大华作为行业领导者有望持续受益:在国内,G端和B端需求旺盛,SMB和C端快速成长;在海外,发达国家存量替换需求稳定,新兴市场渗透率不断提升。在AI智能时代,视频监控解决了“看得懂”的问题,将视频从监控的单一属性转变为具备服务生活、生产的多维属性,逐渐向智慧城市、智慧工厂、智慧交通、民生服务延伸,将会彻底打开安防市场天花板。根据Memoori,2019年全球安防市场规模为343亿美元,到2024年有望达到568亿美元,CAGR为11%。大华通过不断研发投入,形成了硬件、软件、算法等全方位布局,引领智慧物联趋势,并不断拓展国内外销售渠道,作为行业前两大厂商,有望充分受益安防赛道持续繁荣。
财务预测与投资建议
我们预测2020-2022年每股收益分别为1.29、1.50、1.86元。根据可比公司21年22倍估值,对应目标价33元,给予买入评级。