中兴通讯：5G龙头收入破千亿，迈入利润快速释放期

关注原因：5G总龙头+业绩超预期+业绩拐点出现

1、公司3月16日晚发布2020年年度报告，公司实现营业收入1014.51亿元（11.81%），归母净利润42.60亿元（-17.25%），扣非净利润10.36亿元（113.66%）；第一季度业绩净利润预计实现18-24亿元（130.77%-207.70%），净利润大幅增长或主要来源于收入同比增长、毛利率持续恢复改善，一季度是通信设备行业的淡季，业绩超出市场预期。

2、公司2020年5G基站发货数量份额占全球第二，国内稳居第一，是A股稀缺的同时具备核心高端芯片、政企数通设备、数据库、消费电子产品等综合能力的ICT科技巨头，具备完整的5G端到端解决方案的能力，凭借在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面领先的技术、产品和方案优势，加速推进全球5G商用规模部署。

3、公司分布式数据库在大型银行核心业务系统正式上线，自研操作系统应用领域不断扩大，多元化业务在各行业中均处于领先地位，政企业务有望成为公司长期成长的核心驱动力。2020年，中兴微电子实现收入91.74亿元(83.33%)，净利润5.25亿元(167.86%)。

4、公司持续加大在5G、承载等核心产品和芯片上的研发力度，2020年研发费用147.97亿元（17.92%），研发费用率创历史新高（14.59%），研发人员占比达43.07%，与华为研发投入强度基本接近，拥有约8万件全球专利申请、持有有效授权专利约3.6万件，包括芯片专利申请4,270余件，授权的芯片专利超过1,800件，向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第三。

5、根据电信联通披露的2021年资本开支预期，我们预计全年新建5G基站有望达到100万站，公司有望借助5G领先技术进一步巩固国内市场领先地位，在国内无线领域实现1/3以上市场份额，收入增长带动规模效应推动公司进入利润释放期，未来利润弹性空间充足。预计公司21-23年归母净利润分别为60、83、105亿元，对应21年22倍市盈率、港股中兴21年13倍市盈率。（0317东北证券、华金证券、华西证券、招商证券、国盛证券、天风证券）

圣农发展：百胜中国战略入股，深化合作利于长期发展

关注原因：百胜入股意义重大，国际化管理及C端经验，有望迎来戴维斯双击

1、3月16日晚公告，环胜公司于3月15日以大宗交易方式购买公司控股股东圣农集团及公司总裁傅芬芳女士所持有的圣农发展股份2488.78万股，占公司总股本的2%，转让均价为26.51元/股。此次权益变动后，环胜公司持有圣农发展6222万股股份，占公司总股本5%。

2、环胜公司为百胜中国的全资子公司，百胜中国系中国最大的餐饮企业，旗下餐饮网络拥有众多知名餐饮品牌，包括肯德基、必胜客等传统旗舰品牌以及小肥羊、黄记煌、东方既白、COFFii & JOY等新兴品牌。截至2020年末，百胜中国在国内拥有超过1万家餐厅。

3、公司与百胜中国早在1994年便已结缘，2009年成为百胜战略合作伙伴，多年来一直公司是百胜中国最大的禽肉供应商，此次战略投资有望进一步深化双方在产品开发和创新方面的合作，不仅为百胜保障了安全可靠、高品质的原材料供给，在产品研发方面提供了不小的支持。

4、百胜中国作为圣农最核心客户，为其带来了持续的订单和高标准的养殖生产技术与产品品质规范，此次有望为圣农带来国际化企业的先进管理理念，进一步优化公司内部治理水平，实现降本增效，百胜在消费品C端品牌营销策划等方面经验丰富，战略成熟，有望为圣农2C品牌化营销推广带来先进经验，有效赋能。

5、公司二代管理人傅芬芳上台后，深化内部管理，建立了完善现代的KPI考核机制，实现生产成本的持续优化，驱动公司盈利水平在景气下行期显著优于同业，食品业务夯实B端优质客户合作的基础上，进入2C品牌化建设加速期。

6、我们认为，随公司养殖屠宰产能快速扩张，以及食品业务收入占比持续提升，盈利中枢与盈利稳定性都将得到明显提升，有望迎来戴维斯双击。我们预计2020-2022年公司实现营业收入137/150/192亿元，实现归母净利润22.2/19.2/28.8亿元，对应EPS为1.79/1.54/2.31元/股，当前股价对应PE为18X/20X/14X。