国防安全重要保障，军用飞机决胜战场利器。国防安全是总体国家安全观的重要组成部分，“十四五”期间我国将重点建设国防安全与国防现代化、将对国防装备能力进行前所未有的更新换代，属于中国军队的大列装时代已经到来。军用飞机由于其抢占制空权、快速机动、高火力等特性，已经成为现代战场决胜因素之一。

军用飞机多军种刚需配置，未来增长趋势可观。军用飞机分作七大类，我国目前第四代战机已经处于世界一流技术水平，但总体列装数量、新款占比都与美国等有着不小的差距。未来随着“十四五”强国强军政策的进一步指导，军机配置黄金时代已经来临。

军用飞机产业：行业壁垒高、技术难度大、回报收益丰厚。军用飞机产业链主要由上游研究院所、中游的原材料/零部件/分系统/供货商及整装主机厂、下游的航线维护与航空器维修养护构成。产业特点为行业进入壁垒高、军工央企绝对垄断； 技术研发周期长，前期投入成本巨大；投资回报利润高，一旦形成长期垄断。

军机生产组织架构：美国全球竞标，中国国企主导。美军装备由军方提出需求，组织竞争择优，获胜公司长期负责生产、售后、改进等系列化生产；国内军机生产组织模式主要是院所具有定价权，总装厂决定承包商。依据我国军机生产以集团和国企为主体的基本逻辑，配置资产优先考虑具有垄断地位的主机厂及具备核心技术产品的上游高弹性供货商。

军机市场需求：更新换代迎来高峰，“十四五”有望超额增量。我国军用飞机未来增长潜力巨大，考虑各型号飞机未来新增配置需求、旧款型号更新换代需求，预计未来10 年整机市场将需新增超 3500 架，总价值量达万亿市场空间。

军机优质赛道：碳纤维、刹车系统、航空发动机。应用碳纤维减轻重量是提升超音速巡航性能的关键；刹车系统为各机型必备耗材，具备复材 + 高工艺双重属性，随军机增幅明显；航空发动机受到“两机专项”促进及新旧型号需求叠加，发动机产业将迎历史性飞跃。

直升机：美军装备最多。美军直升机 5471 架，占全球 27%，我军直升机占总数的28%，约为美军直升机数额的 1/6。我国目前武装直升机型号主要有“武直 10”、“武直 19” 等，但 10 吨级以上通用型直升机列装数额不足；美军由于国土地形及全球海外军事基地需求，直升机为美军军机第一大种类，代表先进型号有“黑鹰 UH-60”、“阿帕奇 AH-64”等。 

教练机：美国中高级教机成熟，我军初级为主。我军教练机占飞机总量的11%，仅为美军现役数额的 1/8，并且其中初级教机超过 50%；美国教练机共 2835 架，中高级教机占比超 70%。我军总体处于初级训练教习阶段，离系统培养战斗训练还有很长的发展空间。

运输机：运20 填补大型运输机空白。依据《世界空军2020》显示，2019 年我军服役运输机占飞机总额的 7%，约为美军的 1/4；美军现役运输机 945 架，约占其总额的7%。2016 年，我军成功服役以运-20 为代表的大型运输机，填补了军队历史上无重型运输机的空白。

特种飞机/加油机：尚未形成规模，未来增长可期。我军特种飞机占飞机总额的4%，约是美军特种飞机的 1/7,且多为辅助性工作，尚未形成服役战斗力；美国特种飞机 744架，约占其总额的 6%。加油机美军 614 架，稳居世界第一，我军 2019 年仅有3 架，均为外部引进。

综上，我军总装备少，各机型发展不均；美军机型齐数量多，与我军存在代差。我军战斗机数量占比最大，符合国防火力基本需求；美军由于国土地形特点及海外军事基地需求，直升机数目最多。目前我军总体水平还与美军有着明显代差，随着技术进一步发展及国家大力支持投入，未来军用飞机将成为军工产业增长的领头羊。 

 高温合金：航空发动机主力用材。高温合金应用广泛，全球每年消费高温合金材料约 28 万吨，其中航空航天等军工领域需求占 55%，民用领域如电力、机械、汽车、石油石化等领域占 45%左右。由于高温合金具有极强的高温抗氧化性、良好的冷热疲劳性及良好的塑型和韧性，在航空发动机中，高温合金主要用于燃烧室、导向叶片、涡轮叶片和涡轮盘等，我国军工用量占比高达 80%。 

碳纤维：未来材料发展方向。碳纤维(CFs)具有高强度、高模量、低密度的特点，它耐高温、耐腐蚀，具有很好的导电和导热性能，在航空领域有着广泛的应用，并呈现逐步上升趋势。美国军用的“鹞”式飞机，有 28%的材料就是碳纤维。随着航空技术的不断发展，高质量高强度轻质量的碳纤维制品将成为未来材料学发展趋势。 

机电系统：系统细分繁杂，中航机电垄断。机电系统是机载系统的重要组成部分，被称作飞机的“肌体”，占飞机总成本的15%（机载设备占总成本的 30%-40%），是执行飞行保障功能的飞机系统总称，是提升战机整体作战性能和安全所必须的关键功能系统。

航电系统：飞行器大脑 。航电系统是飞机上所有电子系统的总和，技术水平的高低影响着战斗机的作战性能，是飞机平台实现信息获取、传输、处理和应用的核心系统。随着第三代、第四代战斗机的不断研发，未来综合航电系统将成为战斗机获胜的关键，属于综合性强、难度大、技术门槛高的研发行业、我国航电系统产业被中航工业集团下属的中航电子及 615、618 所垄断。 

航空发动机：飞机的心脏 

航空发动机行业的发展是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现，也是国家安全和大国地位的重要战略保障。我国军用航空发动机的研制及生产被航发集团绝对垄断。随着我国军机换装列装提速再叠加发动机国产化比例不断提高，中国航发集团的正式成立，以及“两机”（航空发动机和燃气轮机）重大专项的正式启动，我国航空发动机将走向国际先列水平。 

整机厂：分工明确，各类军机有固定厂商。 

在整机生产行业，中国飞机制造厂分布呈现集团化、规模化、主体化、分类化的特点。整机厂大都属于航空工业集团，包括成飞（战斗机）、沈飞（战斗机）、西飞（运输机/轰炸机）主流整机厂，以及哈飞/昌飞（直升机）、洪都/贵飞（教练机）等新一代主机厂，共同促进我国军机整机的制造。

航空维修：发动机占比最大，蓝海市场亟待开发。航空器维修分为四部分，分别是机体大修加改装、发动机维修、航线维护、部件附件维修。其中，发动机维修约占比最大，约为 40%，其余三部分各占20%左右。

战斗机：二代机全面退伍，四代机成为主流。根据《世界空中力量 2020》数据显示，我国到 2020 年新增64 架飞机，并呈现增速逐年增加的趋势。从结构上看，我军现在尚有超 50%比例的二代机在服役，在战斗机更新换代加速的背景下，预计未来 10 年，我国战斗机将保持每年新增+替换100 架左右的需求，共计新增1,000 架。 

  运输机：大型运输机缺乏，未来爆发式增长。根据国防大学《中国军民融合发展报告》预测，我国未来需要至少 400 架以上运-20 系列运输机才能满足我军在亚洲地区执行任务。预计未来 10 年，我国大型运输机将需要200 架。 

  直升机：陆军配置严重不足，市场空白亟待填补。目前，中国陆军每万人军用直升机拥有量仅为 8.8 架，美国为99.5 架，俄罗斯为28.7 架，我国陆军部队对直升机需求迫在眉睫。预计未来 10 年，我国陆军每万人军用直升机拥有量将达到 30 架左右，预测新增军用直升机 1,800 架。 

特种飞机：辅助主力战机，新型战争标配。特种飞机已经成为了现代战争中快速反应、远程机动、立体作战战略打击的关键手段。在未来的特种飞机市场上，美国、日本、以色列和欧洲都将占据一席之地。预计未来 10 年新增需求量为 120 架。 

教练机：飞行员培养刚需，未来发力方向。美国的教练机/战斗机数量比值接近于1:1，而我国目前约为 0.24，即 4 架战斗机对应1 架教练机，教练机的数量明显不足。预计未来我国空军教练机/战斗机数量比可能接近 0.4，据此推测我国未来 10 年教练机需求量400 架。

加油机：现阶段全部引进，未来国产化势在必行。截至2019 年12 月，我国仅有3架加油机，并且全部依靠外部引进；美军有 614 架，为战斗机长距离保持高战斗力提供了稳定保障。为进一步提升我军战斗机远距离作战能力，预计未来 10 年我国加油机需求为60 架。