一、公司国际化战略与业务扩展

上半年公司国际化战略推进顺利，海外销量达8.66万吨，同比增长22.84%。

公司在泰国和越南扩建生产基地，以满足国际市场需求。

新能源车和光伏风电领域投产销量为8.73万吨，同比增长12%。

电子扁线产能从2万吨提升至4万吨，重点项目达到202项。

公司目标是加强在新能源车、清洁能源、通讯电子和AI领域的应用份额和技术储备。

上半年91万吨铜的产量按产品形态的比例如下：

线杆占40%以上

铜管、铜棒、铜牌和铜板带各占10~15%

电子线占近10%

阴极铜占3~5%

二、毛利率与市场表现

上半年不同铜产品的毛利率情况如下：

铜线杆毛利率低于2%

铜管、铜棒、电磁线铜板带毛利率在3%~5%之间

阀门毛利率约20%但收入占比不到1%

资金材料毛利率从20%以上降至不到10%

二季度毛利率下降的主要原因是产能利用率下降和铜价上涨。

三季度产销量和毛利率有所恢复，预计回到一季度水平，收入、销量和利润同比环比均有明显增长。

三、下游行业与市场走势

三季度下游行业的情况如下：

7月8月是淡季，9月可能会回升。

电力设施总体还行，消费电子和房地产相关行业一般，出口表现不错。

新能源车表现良好，但风电和光伏遇到困难。

下游客户对当前铜价接受度不高，多处于观望状态。

行业未来的方向需要进一步验证，今年消费不会太好，稳中有升已算不错。

二季度加工费总体平稳，三季度有稳中趋升趋势。中小企业受冲击较大，部分停产，市场供应相对过剩情况减轻，支撑了加工费上升。

四、扁线产能与海外扩展

上半年扁线产销量不到1.1万吨，全年目标2万吨，上个月月销量达2000吨，预计全年产量约2万吨。

国内扁线产能为4万吨，越南扩建初步上1万吨，明年二季度将出部分产量。

公司目前手持的订单并没有强约束性，虽然意向需求量大于产量计划，但实际销量取决于市场接受度，通常按意向订单的30%~60%准备产能以保证高产能利用率。

泰国生产基地目前在做前期基建准备，预计四季度开工，后年一季度投产，总产能规模12~13万吨，预计2026年产量会出来。

五、财务状况与未来展望

上半年出口占比10%，目前收入占比约11~12%，海外毛利较高且高含铜量产品比例高。

计划三年内提升海外收入占比至20%，通过推动海外产能和大陆基地出口增长实现，预计25年26年有新产能投产。

内外价差波动对公司出口和进口原料有影响，过去阴极铜倒挂情况较多，但近年来减少，废铜进口长期有正比。

今年二季度铜价上涨是投机性上涨，造成较大损失，公司采取措施减少损失。

线上投资者提问公司远期偿债压力和应收回款情况，公司今年的负债率已经达到较高水平，但由于在金融市场特别是银行端的信誉卓著，融资成本较低，目前手持授信约300多亿，用了不到一半。

去年年底流动资产主要为存货预付和应收约150亿，今年5月铜价最高时达到220亿，银行贷款也增加了六七十亿。

公司总资产约200多亿，其中流动资产约200亿，变现率高，客户分散，前十大客户收入不到10%。

存货主要为铜，贬值风险低，处理库存折价率高。

财务费用增长主要来自利息支出增加和汇兑损益。上半年铜价上涨导致银行贷款增加，利息支出增加约3,000万。汇兑损益由于会计政策的记账方式带来，人民币中间价和实际汇率长期存在差额，导致汇兑损益增加。

三季度由于美元贬值，人民币汇率处于均衡状态，汇兑损益将大幅度降低甚至消失。

Q&A

Q1: 上半年91万吨铜的产量按产品形态的比例如何？

A1: 线杆占40%以上，铜管、铜棒、铜牌和铜板带各占10~15%，电子线占近10%，阴极铜占3~5%。

Q2: 上半年不同铜产品的毛利率情况如何？

A2: 铜线杆毛利率低于2%，铜管、铜棒、电磁线和铜板带毛利率在3%~5%之间，阀门毛利率约20%但收入占比不到1%，资金材料毛利率从20%以上降至不到10%。

Q3: 二季度毛利率下降的主要原因是什么？三季度毛利率展望如何？

A3: 二季度毛利率下降主要由于产能利用率下降和铜价上涨。三季度产销量和毛利率有所恢复，预计回到一季度水平，收入、销量和利润同比环比均有明显增长。

Q4: 三季度下游行业的情况如何？

A4: 7月8月是淡季，9月可能会回升。电力设施总体还行，消费电子和房地产相关行业一般，出口表现不错。新能源车表现良好，但风电和光伏遇到困难。下游客户对当前铜价接受度不高，多处于观望状态。

Q5: 行业未来的方向是否需要等到金九银十去验证？

A5: 今年消费不会太好，稳中有升已算不错，需要进一步验证。

Q6: 加工费在二季度和三季度的变化情况如何？

A6: 二季度加工费总体平稳，三季度有稳中趋升趋势。中小企业受冲击较大，部分停产，市场供应相对过剩情况减轻，支撑了加工费上升。

Q7: 上半年扁线的产销量情况如何？

A7: 上半年扁线产销量不到1.1万吨，全年目标2万吨，上个月月销量达2000吨，预计全年产量约2万吨。

Q8: 国内和越南的扁线产能情况如何？

A8: 国内扁线产能为4万吨，越南扩建初步上1万吨，明年二季度将出部分产量。公司目前手持订单无强约束性，意向需求量大于产量计划，但实际销量取决于市场接受度，通常按意向订单的30%~60%准备产能以保证高产能利用率。

Q9: 泰国生产基地目前的建设情况如何？

A9: 泰国生产基地在做前期基建准备，预计四季度开工，后年一季度投产，总产能规模12~13万吨，预计2026年产量会出来。

Q10: 上半年出口占比10%，目前收入情况如何？

A10: 上半年收入占比约11~12%，海外毛利较高且高含铜量产品比例高。

Q11: 公司是否有提升海外收入占比的具体时间线目标？

A11: 目前海外收入占比11~12%，计划三年内提升至20%，通过推动海外产能和大陆基地出口增长实现，预计25年26年有新产能投产。

Q12: 铜的内外价差波动对公司出口和进口原料的影响如何？

A12: 内外价差客观存在，过去阴极铜倒挂情况较多，但近年来减少，废铜进口长期有正比。今年二季度铜价上涨是投机性上涨，造成较大损失，公司采取措施减少损失。铜价上涨主要是投机性因素，6月7月铜价已回落，阴极铜倒挂对公司影响小，但废铜影响较大，公司采取措施减少损失。

Q13: 公司的远期偿债压力和应收回款情况如何？经营性现金流何时能够改善？

A13: 公司今年的负债率已达到较高水平，但由于在金融市场特别是银行端的信誉卓著，融资成本较低，目前手持授信约300多亿，用了不到一半。去年年底流动资产主要为存货预付和应收约150亿，今年5月铜价最高时达到220亿，银行贷款也增加了六七十亿。公司总资产约200多亿，其中流动资产约200亿，变现率高，客户分散，前十大客户收入不到10%。存货主要为铜，贬值风险低，处理库存折价率高。白铜合金铜的差价在人民币1000到2000之间，即使加工完的产品作为废铜出售，打98折也能处理掉。铜的流动性好，公司资产负债率高但保持了良好的弹性，资金压缩速度快。公司认识到高负债会降低抗风险能力，因此提高周转率，未来几年固定资产投资将减少，主要集中在海外。新增产能投放速度已过高峰，预计今年产量略超去年，但大幅增长可能性不大。由于新增客户首次交易给予账期，去年产能扩张和消化已过高峰。公司原计划今年现金流回正，但铜价上涨导致运营资金需求增加，现金流回正难度增加。尽管如此，资本开支最大的阶段已过，未来现金流和负债表将逐步改善。公司过去几年收入增加但盈利未明显增加，未来几年预计经营性现金流、资产负债表和利润表将一起改善。

Q14: 财务费用环比上涨的原因是什么？

A14: 财务费用增长主要来自利息支出增加和汇兑损益。上半年铜价上涨导致银行贷款增加，利息支出增加约3,000万。汇兑损益由于会计政策的记账方式带来，人民币中间价和实际汇率长期存在差额，导致汇兑损益增加。三季度由于美元贬值，人民币汇率处于均衡状态，汇兑损益将大幅度降低甚至消失。