国内陆风机组报价筑底
24年4月以来,国内陆风机组报价回归理性,均价保持在1300-1400元/kW(含税)水平。当前报价主机厂处于亏损或盈亏平衡状态,无法长期持续,客户端也更加看重产品质量。近期行业中标价格有企稳复苏迹象,预计在技术降本带动下主机厂国内部分亏损将逐步收窄,单W盈利预计24Q3-25Q1陆续见底。
海外订单盈利能力远高于国内
中国企业海外陆风售价大约3000元/kW,毛利率20%以上;国内陆风售价1300元/kW,毛利率10%,出口订单盈利能力远高于内销。海外单W净利估计0.2元/W左右,内销亏损或有0.02元/W左右的微利,单位盈利能力有10倍差异。
金风科技
24年整体业绩16.5e,其中制造亏损12.5e,发电利润16e,转让6e,服务6e,水务1e。 25年整体业绩26e,其中制造亏损3e,发电利润16e,转让6e,服务6e,水务1e。 24-26年风机出口预计分别为2/4.5/5.5GW,贡献利润分别为4/9/11亿元。 股价空间:发电15x,转让、水务10x,风机出口15x,风机内销亏损不给估值,服务15x,25年A股目标市值440e(+35%),H股目标市值打6折,目标市值260e(+50%)。
运达股份
25年利润7.5-8e,其中风机制造3e,发电1.8e,转让2e,服务+EPC 1e。 25年风机出口预计为1GW,贡献利润2亿元+。 股价空间:发电15x,转让10x,风机出口15x,风机内销10x,服务15x,25年目标市值140e(+69%)。