一家通讯公司目前股价表现强劲，年初至今涨幅显著，尽管行业收入增速有所下降，但公司已成功转型进入高质量发展阶段。该公司重点是优化收入结构，减少对低质量收入项目的依赖，并加大创新业务的投资力度，特别是与腾讯合作的业务，以提高收入质量和盈利能力。面对国资委新的考核指标，公司更加注重收入质量与现金流的正向贡献。该通讯公司鼓励投资者采取长远视角来看待其发展前景，坚信通过持续稳健的增长，能够实现长期价值共享。

中国联通作为该通讯公司的具体案例之一，面临着来自C端运营的压力，比如P值的下滑，但总体上呈现出稳中有降的趋势。公司明确了以5G、融合化以及C2B化作为未来的三大发展方向，旨在实现高质量发展并保持业绩的稳定增长。特别地，中国联通计划将投资重心从广域覆盖转向精耕细作，在云业务和5G领域进行大量投资，同时推动云业务的增长，重视高质量项目的发展，以支持长期目标。在云业务方面，虽然成本难以完全拆分并且营销和人员成本影响盈利能力，但公司看好5G技术在移动业务中的应用前景。另外，公司的派息率有显著提升，并预期2024年的派息水平将维持或超过2023年，显示出对中国股东回报的重视。最后，联通强调其在IT系统统一性、大数据安全领域的领先地位，以及后付费模式对财务的正面影响，并提出了5.5G投资策略。公司在一季度实现了3.4%的收入增长，网络通信与上网数据业务均实现正增长，资本开支预计将持续下滑至稳态，反映出高质量发展策略的有效性。

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●00:00中国联通：业绩稳健，注重高质量发展

近日，一家通讯公司介绍了其经营情况和未来发展方向。公司当前股价表现强势，年初至今涨幅显著。尽管近期行业收入增速有所下降，但公司强调已从高速成长转向高质量发展阶段。重点在于优化收入结构，减少对低质量收入项目的依赖，加大对创新业务的投入，如与腾讯合作的业务，以提高收入质量和盈利能力。同时，公司注意到国资委考核指标的变化，将更加注重收入质量和现金流的正向贡献。最后，公司鼓励投资者采用长期视角看待其发展前景，认为通过持续的稳健增长，能够实现长期的价值共享。

●07:10运营商C端运营压力与增长策略

当前运营商C端运营面临较大压力，如联通P值下滑，但整体呈现稳中有降态势。强调5G、融合化及C2B化为未来发展方向，旨在实现高质量发展并保持业绩稳健增长。建议关注长期潜力而非短期业绩波动。

●12:27中国联通：聚焦5G与算力投资，持续推进云业务

中国联通强调了其在5G和算力领域的投资策略，计划将投资重心从广域覆盖转向精耕细作，并在未来几年内实现投资效率的显著提升。此外，公司将继续推动云业务增长，注重高质量项目的发展，以支撑公司的长期发展目标。

●20:37探讨云业务盈利能力与移动业务发展

讨论重点在于云业务的盈利能力及移动业务的发展情况。对于云业务，指出其成本难以完全拆分，并强调了营销和人员成本对盈利能力的影响。同时，提到了尽管公司5G渗透率达到行业领先水平，但移动业务的增值表现并未充分展现这一优势。对于移动业务的未来发展，表示将致力于文件增长。此外，还谈及了公司的派息率有显著提升，且过去几年的分红复合增长率远超利润增速，展现了对中国股东回报的高度重视。最后，指出了公司对2024年派息水平的预期，即保持或超过2023年的水平，以便为未来发展储备现金。

●23:47探索第二增长曲线：联通的创新与挑战

联通强调其在IT系统的统一性和大数据安全领域的领先地位，并讨论了后付费模式对财务的影响及5.5G投资策略。同时，武汉证券关注公司的利润率和成本管理，寻求高质量发展的路径。

●33:03公司财务与发展战略报告

一季度收入增长3.4%,网络通信与上网数据业务均实现正增长,资本开支预计将持续下滑至稳态,高质量发展策略成效显著,净利率达到近年来高位,未来净利率提升具有不确定性.

问答回顾

发言人问：中国联通近期的经营情况如何？

发言人答：中国联通目前的经营状况稳健，尤其在近期股价表现强势，创下近五年新高。虽然即将进入业绩发布静默期，但基于已发布的业绩及近期运营情况，中国联通实现了较为良好的稳定增长。尽管行业收入增幅出现一定放缓，主要是由于运营商从高速增长转向高质量发展阶段，同时受到国资委考核调整的影响，即从让利于收转变为重视收入质量和盈利能力。

发言人问：如何看待运营商行业收入增速放缓的现象？

发言人答：收入增速放缓反映出当前运营商主动进行转型，通过剔除无法产生盈利或现金流的项目来提升收入质量，从而实现更健康、可持续的发展模式。虽然短期内业绩可能会有所波动，但从长远角度看，这是为了夯实未来发展的基础。投资者应当以长期主义视角看待联通的投资价值，并理解其重视收入质量和盈利能力的战略决策所带来的短期业绩波动。

发言人问：联通U型结构（UP值）的变化趋势及其应对策略是什么？

发言人答：联通U型结构虽有一定波动性，但整体上保持基本平稳略有下降的趋势，这符合预期，因为在通信行业体量较大且渗透率较高的情况下，过高的增长并非现实需求。目前，联通主要致力于基础业务（C网业务）的稳步增长，为其提供稳定现金流与盈利支持，同时借助算力等新型业务板块驱动总体业务发展，确保公司业务组合的均衡健康发展。

发言人问：未来的发展策略有哪些关键点？

发言人答：未来的发展策略主要有三个核心部分，分别是5G化、融合化以及C2B化。首先，随着4G用户向5G用户的迁移，每个新用户的平均价值提升显著，并能带动更好的流量消费。其次，融合化方面自去年推广ICDR以来成效显著，不仅增强用户粘性还降低了流失率，提升了边界价值。此外，在传统家庭领域之外，我们在工作手机及行业客户中同样发现大量创新业务的需求。

发言人问：如何看待今年业绩增速下滑的问题以及能否回归两位数增长？

发言人答：今年公司的业绩增速确实在短期内出现了下滑趋势，但全年指引仍坚持稳健增长。虽然净利润未能保持两位数的增长，但我们致力于通过推进高质量发展以实现全年双位数的增长目标。尽管面临挑战，但我们全力以赴，强调投资者应关注长期而非短期业绩波动。

发言人问：关于今年资本开支落地情况及未来投资规划如何？

发言人答：截至目前，中国联通在无线及算力等重点领域的采购和投资项目相对较少。根据公布的数据，2024年的资本开支计划相较于2023年实际完成数下降了12%，表明公司采取了稳健精准且面向未来的投资策略，高度重视投资回报率。预计到2024年，随着5G由广域覆盖转向精耕细作，资本开支将大幅降低，剩余资金将用于算力领域的投入，实现更科学的统筹分配实施。

发言人问：联通在今年或未来对算力投资有何展望？

发言人答：在算力投资方面，联通计划将资本开支重心转移至算力，具体分为通算（数据中心）、智算（云计算）和超算（高性能计算）三个维度。其中，通算层面已在多个城市部署云池作为基础设施；智算方面将在呼和浩特建设超大型单体算训中心，利用丰富的电力资源和较低的运营成本提高运算效率；超算则与高校实验室合作推进相关研究，加强公司在超级计算机领域的实力。

发言人问：中国联通在计算力建设中，是否会像互联网公司那样构建通用大模型，还是会选择针对特定行业开发行业级大模型？

发言人答：我们不会像互联网公司那样全面覆盖通用大模型，而是会聚焦于特定行业，如与雅戈尔合作推出的远景大模型，并将其应用于多个行业领域，如服装、食品和煤炭等行业，通过结合行业特点提供定制化的大模型应用。

发言人问：对于联通云业务的发展，公司的看法是什么？其当前增速如何？未来展望如何？

发言人答：联通云在过去几年取得了显著增长，去年增长41%，今年一季度增长30%，增速较快。我们认为该业务领域需求旺盛，关键在于实现高质量、有效的需求以确保盈利。因此，在增量方面，我们会选择审慎且专注于发展能带来更多现金流和盈利的优质项目，虽然随着规模扩大和项目要求提高，增速会有所放缓但仍将持续快速增长。

发言人问：关于云业务的盈利能力，能否分享一些具体情况？同时，针对去年年底移动业务UP值未充分体现优势的问题，有何看法？

发言人答：由于云业务涉及全程全网运营，成本难以完全分解至单个维度，但根据现有信息，营销安装和人员成本未能直接转化为收入。关于移动业务UP值，虽然我们在5G渗透率上有一定领先优势，但其具体体现还需进一步分析并做出针对性举措。

发言人问：对于未来的派息比率（即股息支付率），是否有明确预期？

发言人答：中国联通高度重视股东回报，连续多年提高派息比率。尽管与其他友商相比并不逊色，甚至在某些情况下增速更高，但由于估值较低，整体分红水平在全球范围内处于前列。未来预计2024年的派息比率将不低于2023年水平，同时预留部分现金用于未来发展需要。

发言人问：中国联通在第二增长曲线——数据及服务业务方面的核心优势有哪些，为何能在竞争激烈的行业中脱颖而出？

发言人答：中国联通具备独一无二的行业统一IT系统，这也是全球最大的系统之一，赋予我们在创新业务发展中巨大的竞争优势，例如成功中标西藏数字政府项目。此外，我们在大数据安全等领域处于行业领先地位，是唯一在国内收益安全产业链中的链长，并与多家战略投资者深度合作赋能创新业务的发展。

发言人问：能否介绍公司当前在工程计算方面的进展与规划？

发言人答：我们会结合各行业特点推动人工智能的发展，并非追求通用大模型，而是侧重于强化自身的特色，赋能各行各业。

发言人问：对于5G投资是否将放缓以及如何看待5.5G的发展？

发言人答：我们预计5.5G的投资不会大规模增加，更多是基于客户需求进行精准布局。中国移动计划2023年至2024年间只投入四五个人，相较于5G投资大幅减少。同时，5.5G并非新技术，不会导致6G完全推翻重来。

发言人问：对于5G利润率如何把握，是否有成本压缩空间及未来的改善预期？

发言人答：尽管面临高质量发展带来的短期经营压力，但公司仍致力于提高利润率并保持双位数的增长目标。成本方面将继续优化，尤其是在成功人工成本和营销费用等方面，虽然难以给出具体的量化指引，但会持续努力提升成本使用效率。

发言人问：一季度通服收入增长及网络通信和上网数据业务的具体同比增速是多少？

发言人答：一季度通服收入同比增长3.4%，其中网络通信业务同比增速较慢（约2%），而上网数据业务增速较快（约8.7%）。折旧摊销占比未来两年将逐步下降至较为稳定的水平。

发言人问：关于资本开支的展望，特别是未来几年的趋势如何？

发言人答：2023年及2024年一季度资本开支呈现下滑趋势，但并非持续下降，而是到达一定稳态后维持在合理水平，以确保网络竞争力和维护现有用户基础。