$江苏银行(SH600919)$ 今年一季主营收入增长11.72%,还是非常硬核,在所有银行里是数一数二,今年增长率+市盈率+分红率综合指标名列前茅,第一目标价9元。
太硬核!今天股东江苏省国际信托增持7400万股,明天继续增持,收复8.45元。
江苏银行(600919)2024一季点评:营收表现超预期。
投资要点
高股息银行标的,一季度营收和利润增速均超10%。
数据概览
江苏银行24Q1归母净利润同比增长10.0%,增速较23A下降3.2pc;营收同比增长11.7%,增速较23A提升6.4pc。江苏银行24Q1末不良率为0.91%,持平于23Q4末水平;拨备覆盖率较23Q4末下降7pc至371%。
营收增速大超预期
江苏银行24Q1营收同比增长11.7%,营收实现双位数增长,超市场预期。①江苏银行营收同比高增,主要得益于积极把握市场机会,于23Q4加大了债券投资配置,其他非息实现同比高增,24Q1其他非息同比增长74.9%。②江苏银行利润增速放缓,但仍维持双位数增长。江苏银行24Q1归母净利润同比增长10%,增速较23A下降了3.2pc,主要受减值计提力度和成本支出加大影响。24Q1资产减值损失同比增长15%,资产减值损失增速较23A上升30pc;24Q1成本收入比为22%,同比上升2pc。展望未来,江苏银行营收增速或将小幅回落,主要考虑人民银行指出要将名义利率保持在合理水平,Q2起债市行情可能调整,其他非息对营收的贡献将减弱。
单季息差环比回升
测算24Q1单季息差(期初期末口径,下同)较23Q4息差低点回升22bp至1.77%,判断主要与资产负债结构变化有关。①24Q1资产收益率较23Q4上升15bp至4.29%,判断主要得益于银行压低了表内低息票据贴现占比,24Q1末票据贴现环比下降33.7%,而贷款环比增长了5.7%。②24Q1负债成本率较23Q4下降11bp至2.47%,判断得益于存款占比提升以及存款利率调降共同作用。24Q1末存款环比增长11%,较计息负债快3pc。展望未来,考虑到2023年息差基数前高后低,预计后续息差对营收拖累有望缓解。
资产质量小幅波动
①不良率维持稳定,24Q1末不良率为0.91%,环比持平于23Q4末;前瞻指标方面,关注率和逾期率出现小幅波动,24Q1末关注率环比+3bp至1.37%,24Q1末逾期率环比+3bp至1.10%;动态指标来看,测算2023年真实不良TTM生成率较2023年上半年上升23bp至1.30%;行业领域来看,部分板块贷款不良率上升,2023年末江苏银行租赁和商务服务业贷款、房地产业贷款、建筑业贷款、个人经营性贷款不良率较23H1末分别上升15bp、46bp、24bp、12bp。②24Q1末拨备覆盖率环比下降7pc至371%。
盈利预测与估值
江苏银行24Q1营收增速和利润增速均超10%,对应2023年股息率为6.13%,具有较高的配置价值。预计江苏银行2024-2026年归母净利润同比增长13.5%/13.2%/12.6%,对应BPS12.73/14.13/15.71元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.60/0.54/0.49倍。目标价为9.37元/股,对应24年PB0.74倍,现价空间22%,维持“买入”评级。
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江苏银行(600919)202
4一季报点评:营收表现超预期