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贞不想炒股

超短追板

2021-01-26 22:08:34

精细化管理与技术优势成就硅料电池双龙头，未来光伏王者可期

　　成本和效率依然是光伏行业长期发展的核心竞争力，公司适应产业发展趋势，硅料成本低于竞争对手约15%，电池非硅成本低于行业均值约30%；技术方面，公司单晶料占比达到行业之最，并加快N型料占比提升，支撑产品均价，电池方面则继续引领PERC渗透后积极投建HJT电池，抓住电池产业变革的机会。我们看好公司核心竞争力以及长期发展战略，预计2020-2022年归母净利润为43.3、56.8和74.6亿元，EPS为0.96、1.26、1.66元，当前股价对应PE为47.7、36.3、27.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　硅料成本优势突出，积极扩产加速硅料市场集中，迎接平价大时代

　　公司2020H1硅料成本3.95万元/吨，领先行业平均水平约15%，新产能成本仅3.65万元/吨，突显成本优势。成本优势源于低电价区的布局，充分利用云南和内蒙电费低的优势，单吨硅料电耗仅55kWh/kg，低于行业平均10%。产品方面，公司单晶料占比已提升至95%，N型料占比20%，并计划在2022年将N型料占比提升至80%，而高端硅料价格优势明显，有望支撑公司硅料单价。在全球需求旺盛的情况下，公司积极扩产，计划2021H1启动包头2期和乐山3期扩产，预计2021~2023年底产能达到15.5、20、29万吨，加速硅料市场集中度提升。

　　布局新电池技术及大尺寸产品，引领电池技术革命

　　在电池技术进步过程中，公司抓住PERC电池替代机会，2018~2019年产能同比增长约100%和60%，电池收入从2016年的38亿增长到2019年的122亿，GACR3为48%，分享行业变革红利。未来公司继续加强电池规模优势，2023年产能有望达到100GW，市占率稳步提升。目前HJT等技术有望成为下一代路线，公司积极布局，在转换效率及中试线规模水平上行业领先，且与龙头设备厂商深度合作，准备引领下一次电池技术革命。另外，公司在成都四期和眉山基地布局166和210mm大尺寸产线，与天合等龙头组件厂商合作加强全产业链优势。

　　风险提示：新技术发展超预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。

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