近日，海关总署决定对镓、锗相关物项实施出口管制，自2023年8月1日起正式实施。这两种小金属主要是用在半导体行业，我国产量占世界90%以上。从市场影响来说，限制出口其实对生产企业有一定冲击，毕竟需求会短期大幅减少。
        过去随着美联储加息开始，大家对小金属的关注度开始明显下降，如果不是本次出口管制，估计此类品种已经被市场遗忘，但是有一些小金属的供需基本面确实在发生巨大变化，我们今天简单来梳理一种小金属：锑。

身为战略金属锑：
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供给高度集中，不可再生的战略金属。锑在地壳中的含量很低，且分布不均匀，丰度仅为0.2ppm，低于中重稀土元素铽的丰度1.2ppm。锑资源量约200万吨，按照每年14万吨消费量计算，静态可采年限仅为14年左右。由于其资源的稀缺性以及战略价值，国内国土资源部2016年《全国矿产资源规划（2016—2020年）》将锑列入关键矿产资源，此外美国、欧盟、日本等也都将锑列为关键矿产资源。资源分布来看，锑主要分布集中在中国（24%）、俄罗斯（18%）、玻利维亚（16%）、吉尔吉斯斯坦（13%）、缅甸（7%）、澳大利亚（5%）等地区；产量分布上，中国占比达到55%，俄罗斯占比23%、塔吉克斯坦占比12%、澳大利亚占比3%。

中信建投：锑作为重要的“工业味精”，在军工、航天航空还有印刷、阻燃等应用领域基本难以替代，在国内外都被列入紧缺矿产名单。IMF预计2023全球经济增速为2.9%，央行上调利率以对抗通货膨胀以及俄乌冲突持续对经济活动造成压力。预计塔金项目锑产量将于2025年逐步达到满产状态，2023-2025年平均每年释放5000吨产量。俄罗斯是近年来全球锑供给主要边际增量，但欧美制裁下锑精矿生产及出口或将遭受不利影响；由于锑元素对现代军事工业具有重要作用，此前多国已将锑列入战略资源，国际地缘局势紧张情况下，武器弹药需求增长或将导致各国加紧对锑矿的管控和储备，锑资源战略地位或将重估。

招商证券：从长期来看，锑的产量难以增长，光伏产业对锑的需求日益增加，供需缺口扩大保障了锑价的上涨趋势。但锑价也推高了终端产品成本，不能排除终端厂家减少锑产品使用比例以及竞品出现的可能性，因此锑价的上涨速度有可能会放缓。2022年下游消费结构来看，虽然阻燃剂消费占比达到50%，但光伏消费占比已经达到15%左右，成为第二大应用领域。2023年锑下游消费将呈现共振向上趋势，硅料价格超预期下行，光伏装机景气度提升；预估光伏消费占比将进一步提升至20%附近；阻燃剂、化学制品领域与宏观高度相关，传统需求也有望回升。
第一，我国是世界上锑资源储量最多的国家，占全球总量的52%。从供需格局看，除了我们之外，全球范围内增量很少，目前只有塔吉克斯坦有产能，但产能释放缓慢。而且供给端不会突然出现很多的增量，叠加环保要求，国内这几年产能从11万吨下滑到了6万吨每年。
第二，需求端的增量主要来来自光伏玻璃。每年增加8000-1万吨左右。需求端的复合增速会从2022年的14%达到了2025年的30%。有点类似当年的钴。
第三，需求端的另一面是阻燃剂。主要用在建材、家电、汽车等行业，与经济周期密切相关，后期经济逐步复苏后，这方面需求会见底回升。
第四，锑的价格目前8万每吨，历史高点是11万每吨，创新高近在眼前。一旦价格创新高，会引来全市场关注。
第五，从产能看湖南黄金目前有2万吨，华钰矿业有5000吨，南化股份5000吨。所以这方面可以做一个长期跟踪，存在投资机会。