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一些市场快评1，0224

柒柒似是韭

买买买的半棵韭菜

2021-02-24 18:21:29

🔥远策市场快评-20210224

👉春节后市场出现结构分化，以食品饮料、电新、医药、家电等为代表的机构抱团大市值白马股出现大幅下跌，有色、化工等周期原料类板块及中小盘股票上涨，今日市场继续延续跌势，而港股市场受港府上调股票交易印花税影响也大幅下跌。

👉我们认为，沪深300指数及全球各大指数均在春节前后创出历史新高，短期来看，随着大市值龙头白马股为代表的极端行情的演绎，【市场自身存在震荡和整固的需要，洗洗更健康，为后市继续上涨及新资金持续进入提供空间和动能】。调整更多反应的是高估值泡沫和节后资金调仓换股行为的影响，并不影响市场长期走势，【结构性牛市的前提未发生任何改变，微观上，资金持续流入权益市场的有利环境是持续存在的】。

👉对于今日港府上调股票交易印花税率的事件，我们看到历史上此类因素更多影响短期市场情绪，尤其是全球资产杀估值背景下，此因素作为催化剂，悲观情绪被放大，但并不影响市场的中长期运行方向，而且港府出台政策更多是基于自身财政考虑（香港财政收入里，印花税占10%，卖地占20%），并无打压港股交易的意图。全球资金流动下，人民币资产的吸引力上升是较确定的方向，而在全球经济复苏的大背景下，港股资产相对低估值的性价比优势，稀缺优质资产的吸引力也在持续提升。

👉此外，两融、市场成交和基金销售等数据显示节后资金仍在持续流入A股，在短期情绪降温后，市场的波动会缓和，安全性上升。【疫苗接种等防疫效果逐渐在全球体现，市场也会在结构上对其做出反应，各细分领域优质头部公司仍然是组合长期稳健性的保障和收益来源】。

☀ 我们在高位兑现了部分盈利较厚的医药、家电等行业，整体仓位略有降低。考虑到现阶段市场所处的环境特征，我们的持仓方向会主要在受益疫苗接种后经济活动恢复、盈利前景比较确定的领域中来挑选细分领域的偏头部公司，并注重组合的估值特征，回避部分高波动特征的个股。关注港股、化工、农业、机械制造、新能源、SAAS公司等板块的投资机会。

【华夏基金-港股异动点评】
今日午间，香港特区政府财政司宣布上调印花税至0.13%，现行印花税税率为0.1%，上调幅度达到30%。本次印花税上调的主要目的在于提升香港政府的财政收入，缓解赤字压力；此外，当前美国货币政策宽松，资金外溢也给新兴市场带来阶段性流入压力，印花税上调也起到一定的对冲和平缓作用。

由于历史上香港并未有过印花税上调的情况，因此突发事件对市场情绪有所影响，导致港股跌幅较深。根据中金公司测算，香港股票交易印花税每年大致在310-480亿港股的区间，按照提升30%的幅度，年提升总金额在100-160亿港币左右，相当于每个交易日增加在5千万到8千万港币左右，实际的影响可能并不大。

交易成本上升对短线高频交易者有一定影响，但很难影响长期趋势和价值，交易成本高低仅是投资港股的次要因素，核心仍在于上市公司质量、盈利趋势、长期资金流入等，这些才是看好港股趋势的核心逻辑。经过今天的大跌，恒生指数今年的涨幅收窄至9%，表现优异的恒生资讯科技业指数涨幅收窄至14%，意外政策冲击跌出了难得的长期买入机会。港股印花税目前只涉及港交所的交易，对北上沪港通交易不存在影响，但对南下港股通的交易则存在一定影响。此外，投资者交易港股ETF没有印花税，成本优势进一步凸显。

建议关注：①恒生ETF（159920），香港市场旗舰指数，金融、可选消费、信息技术三大行业占比高，去年指数调样后，新经济的比重进一步大幅增加；②恒生互联网ETF（513330），全市场首只跟踪恒生互联网科技业指数的ETF，前十大成分股包括美团、腾讯、小米、阿里巴巴、中芯国际、金蝶、网易、金山软件、联想等国内科技巨头，互联网科技属性强大；③H股50ETF(159850)，跟踪恒生中国企业指数，追踪在香港上市的内地龙头企业表现，指数风格相对均衡，涵盖低估值的H股成分股，以及阿里、美团、京东等新经济龙头。

【汇丰晋信基金市场点评：指数大跌不必过度恐惧关注市场结构和风格转变】
对于近期市场尤其是创业板的调整，汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超表示，指数大跌只是结果，背后更多反应的是市场结构的调整。
闵良超认为，虽然指数跌幅较大，但从结构来看，主要是过去两年涨幅较大、估值相对较高的大市值龙头公司在调整。少数个股拖累指数，背后反应的其实市场对于“抱团股”高估值的担忧，以及对于低估值顺周期板块的价值再发现。
闵良超指出，过去几年，一些白马龙头股，尤其是消费类个股的业绩增长其实相对稳定，但估值却经历了大幅提升，这背后实际上隐藏了一定的风险。但由于市场过于追求业绩“确定性”，使得不少公司的估值维持了较高溢价。但随着“抱团股’开始出现瓦解迹象，以及低估值顺周期板块随着经济复苏迎来了景气度大幅回升，低估值板块的机会开始被市场所认识。因此近期的指数表现，实际上更多是投资者进行结构调整的结果。因此我们更应该去关注指数下跌背后的市场结构变化，而不用过度关注指数调整本身。

闵良超认为，一些估值相对较低或合理，且受益于景气度反转的部分蓝筹股，有望成为后续关注的重点，包括：
1）顺周期板块，包括受益于全球经济复苏的有色、石油产业链、金融等；
2）可选消费板块，包括家电、家居和汽车等；
3）盈利增速可以消化估值的高景气度板块，包括电子、军工、新能源等。

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