安信证券 认为，我国化妆品代工行业正迎发展机遇：一是化妆品行业高增，行至强监管时代，化妆品新规出台提升行业集中度；二是不同阶段企业对代工需求量有所差异，当前国内初创型企业爆发，新锐品牌的涌向推动代工需求量增长。
1）行业发展周期：行业高度景气，行至强监管时代驱动代工环节集中度提升
我国化妆品行业高度景气，过去5年化妆品行业增速10%左右领跑全球，且涌现出精华、彩妆等高增的细分市场。化妆品代工处于行业中上游，该环节价值占化妆品终端价格10%左右，且市场集中度存较大提升空间。目前行至强监管时代，核心资源稀缺性凸显，驱动行业集中度提升。
①原料成分宽进严出，原料商门槛提升、创新收益更受保障；
②每原料商每原料的原料报送码具唯一性，原料报送码进入化妆品产品备案文件，将强化原料商与品牌商绑定关系；
③功效宣称规范要求严格，考虑到 功效宣称评价体系需要较大固定资产投入及团队建设成本，代工环节更具规模效应、有望通过进行功效论证延伸产业链价值；
④化妆品注册人、备案人、质量安全负责人、境内责任人的资质及责任要求清晰；化妆品注册人、备案人、受托生产企业应当设置质量安全负责人，未依照规定设置，将面临罚款、停产停业、吊销许可证，甚至5年内禁止从事化妆品行业的处罚，使得质量安全负责人缺口扩大。
据猎聘及BOSS直聘，可以看到已经有大量的化妆品质量安全负责人招聘需求，其薪水普遍高于行业其他岗位。
2）化妆品集团不同生命周期均需要代工，但需求比例和重点逐渐进化
各个阶段对代工厂的需求重点和比例不同，但是研发端的增值服务是各个生命阶段的品牌都需要的。在品牌初创阶段资金和精力有限，出于对成本、速度的考虑，代工比重高，HFP、WIS、纽西之谜等新锐品牌代工比例近100%；随着品牌逐渐成熟，对自主性和品牌形象的要求逐步提升，开始自建工厂，但特定品类和时段依旧需要代工，上美、伽蓝、上海家化 等集团中护肤品牌代工比例基本在40%以下；集团体量继续壮大，发展至跨国公司，品牌形象稳固，重新回归对成本和速度的追求，策略性选择代工，集团整体代工比例提升，雅诗兰黛 、资生堂等集团下非核心品牌代工比例较高。尤其对新锐品牌，成本和速度需求压倒一切。
目前我国化妆品行业下游新锐品牌不断涌现，相比国外代工厂他们更愿选择国内代工厂。国内代工厂的周期比较短，只要包材到位基本上一周之内可以出货。
3）市场空间：到23年市场CAGR达17%
大的化妆品品牌商生产端的管控要求高，头部代工厂与大的品牌商深度绑定，国际知名代工厂莹特丽客户中有42%的跨国品牌和29%的零售商（公司官网）。而中长尾代工厂主要依靠新/小品牌订单，我国化妆品行业下游新锐品牌的涌现以及国外巨头的布局将成为助推上游代工厂繁荣的重要力量。同时我国国内代工厂不断加码研发，提高客户粘性。假设23年外资大牌，成熟国产品牌和新锐品牌的代工比例分别为42%、22%和100%， 预计2023年我国化妆品代工市场规模达358亿，对应CAGR为17%。该行业具备规模优势，客户转换成本高，且强监管下行业向头部集中，预计规模大、客户沉淀深厚的头部代工企业具备较高竞争壁垒。

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