【浙商电新|邓伟】东方电缆市值创新高点评

事件：截至17日收盘，东方电缆收盘价59.39元，市值399亿，年初至今涨幅高达141%，同期申万风电设备指数涨幅为41%，公司涨幅明显领跑同业。

为何公司股价如此强劲？

此前预期：今年海风抢装容量在7-8GW，此前市场认为抢装潮后装机将大幅下降，公司22年业绩压力大。我们很早清晰提出：当前存量在建项目约11GW+，由于海装资源瓶颈约3-4GW将于明年吊装，此外Q4到明年初浙江、江苏等地平价项目加上广东项目招标，合计还有约3-4GW能在明年实现吊装，因此明年装机预期有望和今年基本持平甚至略有增长，在此预期下市场对于公司的业绩预期从此前预计下滑到目前的持平或略增长（目前公司在手海洋板块订单超过30亿）。行业和公司业绩预期改善带动下，公司股价一路上扬。

后续公司市值空间怎么看？

23年后海风装机有望在10GW+，预计十四五海风年均装机10GW左右。我们预测23年海风装机约10GW，公司市场份额维持1/3，单GW海缆价值量20亿，考虑海缆毛利率、净利率分别下降至40%、28%，23年海缆业绩16.8亿，陆缆、海工及其他预计23年业绩3亿左右，公司23年业绩预计在19.8亿，综合考虑海风行业的高成长性及海缆环节较好的竞争格局，给予公司2023年25-30x PE，上修公司市值目标至500-600亿，较当前市值仍有25-50%上涨空间。

公司产能规划能否支撑高增长？

宁波目前海缆约30-35亿产值，宁波二期规划30亿海缆+20亿装备和特种缆即将于Q4达产，阳江新增15亿海缆产能预计明年Q1正式开工，2023年底前海缆设计产能将将达到75亿元-80亿。此外陆缆产能可以到50亿+，海洋工程产能到10亿+。凭借充足的产能，2023-2024将提前达到十四五原定的100亿元产值目标。

风险提示：风电装机不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧