事件:特斯拉将在印尼建设电池工厂,马斯克点名需要镍,继特斯拉之后,国内宁德时代表示拟赴印尼建厂。体现了新能源汽车发展提振了作为动力电池重要原材料的镍的需求。在相关上市公司中,推荐关注格林美,业务涉及报废汽车的回收处理,动力电池的回收处理,电池材料的布局,以及在印尼布局电池级镍化学品项目。具体理由如下:
1、报废汽车处理
公司在武汉、天津、河南等地建设了世界先进的报废汽车处理基地,全面建成“回收-拆解-精细化分选-零部件再造”的报废汽车完整资源化产业链模式,包括报废汽车拆解处理、综合破碎、有色金属废料综合分选、零部件再造,形成报废汽车拆解、破碎、分选与零件再造的全产业体系。
2、电池材料布局
(1)三元前驱体,目前已建成产能10万吨,预计21/22年年产能分别达到12/14万吨
(2)四氧化三钴:目前已建成产能1.7万吨,20年底增至2.7万吨。
(3)正极材料方面,20年底公司差能将自1.5万吨,增至2万吨,按公司规划,预计21/22年产能达5万吨,至25年逐步达到7万吨。
(4)公司电池材料主流供应给SAMSUNG SDI、ECOPRO、CATL、容百科技、厦门钨业等全球优质客户。作为动力电池用三元前驱体的龙头企业,已全面导入全球知名电池厂家的供应链,包括比亚迪、LGC、宁德时代、三星SDI等世界知名新能源电池供应链。
3、动力电池回收业务
公司年可处理废旧动力电池包 25 万套,据 19、20H1 财报,公司 20H1 回 收动力电池包及模组超过 1.2 万套组,已超过 19 年全年 1 万套组,占据 1/3 市场份额。中国汽车技术研究中心预测至 25 年累计退役量约 116GWh (78 万吨),动力电池退役潮或已悄然到来。公司为首批 5 家符合工信部 《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业之一,19 年动 力电池回收业务已实现盈利。此外,公司拟新建年产 5 万组新能源车用电 池包、5 万组梯次利用电池包项目,未来动力电池回收业务有望持续增长。
4、提前布局镍业务
2018 年,公司公告称拟与新展国际(青山钢铁下属企业)、广东邦普(CATL 控股公司)等建设印尼红土镍矿生产电池级镍化学品项目,公司持股 36%, 初期目标为建成不低于 5 万吨镍金属、4000 吨钴金属湿法冶炼能力,根据 项目规划,或于 2022 年投产。我们认为全球汽车电动化趋势确立,高镍 三元或将因为较高的能量密度占比逐渐增加,镍金属需求有望持续向好。
5、业绩预测(来自华泰证券)
据年初至 12 月 3 日价格,我们下调前驱体及正极材料价格假设,因此下调 20 年业绩。但我们认为自 21 年起公司电池材料业务有望实现量价齐升, 预计 20-22 年公司归母净利润为 4.7/10.7/16.6 亿元(前值 5.5/10.4/15.7 亿元)。可比公司 21 年平均 Wind 一致预期 PE 为 36.7 倍,考虑到公司净 利率均低于可比公司,给予公司一定估值折价,给予 21 年 33 倍 PE,21 年 EPS 为 0.22 元,对应目标价 7.26 元(前值 6.05 元),上调至买入评级。
(部分资料摘自华泰证券研报)