1、VC、FEC为锂电池最重要的添加剂，对SEI膜的形成、循环寿命、倍率性能、低温性能的影响至关重要。对VC而言，铁锂电池添加比例在4%左右，三元在1.5-2%，对应单位Gwh铁锂电池在50吨 ，三元电池在20吨 ；伴随着铁锂电池需求的同环比高增，VC价格由年初的15万左右增至目前的60万左右/吨，价格的持续攀升对企业业绩弹性影响较大。

2、根据我们的测算，2021年全球VC添加剂用量在1.4万吨，随着铁锂出货占比的高增，VC用量持续增长；预计22年用量在2.3万吨，25年在6万吨左右；而供给端目前上市公司较少，其中新宙邦收购瀚康、天赐收购天硕，均有1000-2000吨的规模；永太科技5000吨产能爬坡中，冠城大通拥有500吨的产能。跟踪各大企业扩产来看，22年VC依旧供应较为紧张。

3、VC扩产资金、技术壁垒较高，最重要的技术为光氯反应以及纯化工艺，VC以EC为原料，经过氯化得到氯代碳酸乙烯酯，而后经过合成得到工业级VC；后经过纯化使得VC达到电池级，而后者较为核心。产业链反馈一些医药中间体以及电子化学品公司具备纯化以及光氯的技术方案，参照永太、瑞联、富祥的发展布局，我们认为行业格局有望重塑。

4、建议关注：
1）永太科技。9-10月5000吨产能爬坡中，新增2.5万吨产能分三个阶段投放，目前为国内最大的VC添加剂供应商；

2）奥克股份。参股华一35%股权，在产产能VC FEC 2000吨，在建5000吨，是继永太第二大VC供应商。另奥克电池级溶剂已批量供应。

3）瑞联。医药中间体、OLED材料以及光刻胶材料企业，围绕着合成、纯化技术不断开拓新业务；现研发布局VC产品，有望开拓第三增长曲线。

4）冠城大通。下属福建创鑫，锂电添加剂供应商，VC、FEC处于中试，22年产能VC、FEC、DTD合计2500吨；创鑫为冠城大通、中科院福建物质结构研究所、厦门大学合资企业，其中冠城大通持股91.36%；估值便宜。

5）富祥药业。医药中间体企业，大力进军VC添加剂领域。