转自中金研报：

公司发布业绩快报，预计2020年收入517.2亿元，同比增长4%；预计归母净利润15.86亿元，同比增长12.6%，高于我们预期，因4Q20开店及盈利能力超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　关注要点

　　对应4Q20收入78.55亿元，同比增长4.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随疫情逐步得到控制，4Q20珠宝首饰零售环境复苏态势较好，受疫情影响被压制的珠宝首饰购买需求集中释放，叠加金价较为平稳利好黄金首饰销售，10-12月金银珠宝类社零分别同比增长17%、25%、12%。老凤祥以批发业务为主，4Q20收入增长稳健。

　　4Q20开店超预期。4Q20公司净开店326家，截至2020年末门店数达到4,450家，全年净开店557家，远超年初定下的全年净开店不少于200家的指引，体现出老凤祥作为我国黄金珠宝龙头品牌，在疫情后强大的逆势开店能力。

　　我们预计1Q21公司订货会情况良好。我们认为4Q20零售终端的较好复苏会促进批发商提货信心提高，有利于至老凤祥的1月订货会销售表现，同时考虑1Q20因疫情影响有低基数效应，我们对公司1Q21业绩表现较为乐观。商务部数据显示2021年春节期间珠宝销售额同比增长161%。京东大数据显示，珠宝首饰品类为2021春节期间消费占比增长最快的品类之一。腾讯新闻报道，老凤祥、老庙黄金、周生生、周大福等传统金饰连锁品牌门店，以及天猫、京东等线上平台，同比历年春节假期，黄金饰品类的销售额都屡创新高。我们认为，一方面各大珠宝品牌纷纷抓住销售窗口，推出一系列促销活动吸引消费者；另一方面，黄金价格近期较为平稳，铂金价格有所上涨，也激发了消费者的购买热情。

　　估值与建议

　　考虑4Q20开店数超预期，上调2020/21/22年EPS预测6%/4%/4%至3.03/3.49/3.87元。当前A股股价对应2021/22年15倍/14倍P/E，B股对应2020/21年6倍/5倍P/E。维持A/B股跑赢行业评级，上调A股目标价4%至66.36元，对应2021年19倍P/E，有25%的上涨空间；上调B股目标价4%至4.00元，对应2021年8倍P/E，有35%的上涨空间

　　风险

　　疫情长期持续，金价剧烈波动。