钧达股份近况更新

【资本运作】

公司原有汽车业务完成剥离交割，收到4.5亿现金；拟收购捷泰剩余49%股权，33.97%国资股权给30%预付款和苏泊尔给10%预付款即可做工商变更，其余一年内付清，预计并表时间三季度；定增融资28亿元，主要用于收购、扩产及补流等公司发展的重要事项。

【盈利情况】

目前公司大尺寸PERC电池产能8.5GW，电池业务有十几年的研发和生产积累，且产能较新技术先进，非硅成本低于行业平均；公司21年单W盈利4分钱，22Q1单W盈利3.5分钱，5月份单W盈利已提升至5分以上，预计还将继续提升。核心原因：1）终端需求旺盛，大尺寸产能相对紧缺；2）硅片行业扩产激进，硅料企稳硅片价格上涨动力不足；Q1/Q2分别出货1.8/2GW以上，全年预期8.5GW，实现满产满销。

【TOPCon进展】

预计一期8GW的TOPCon7月初投产，Q4实现满产状态，预计全年出货2-3GW，下游客户已经订购产能，仍有新客户推进中；TOPCon硅片厚度直接上135μm（后续看能否进一步薄片化），在中试线已经完成测试，效率24.5%以上（明年规划25%以上），良率98%以上，投产即能做到成本持平PERC；二期8GW原计划23年初建设，年中实现满产。具体规划要视市场情况而定，一期Q3末满产，二期预留的时间窗口期弹性较大；公司目标是电池技术行业领先，随着公司产能提升，不排除未来进一步向上下游延伸布局的可能性，目前看电池环节技术壁垒偏高，向上下游延伸具备明显优势。

【要点总结】

1）公司基于技术优势做到PERC盈利行业领先，TOPCon投产节奏也处在行业前列，（各行业纪要+v：hjk985211)基于薄片化、效率等数据优势，做到成本持平盈利溢价明显，预计23年中合计产能达到24.5GW（存在超预期可能）；

2）PERC电池片的单W盈利上半年预期4.5分钱，下半年5分钱以上，TOPCon成本持平，基于组件端1毛钱的溢价，预计电池环节有望获得3-5分钱的溢价；

3）按照目前情况预期，22年PERC/TOPCon电池分别出货8.5GW/2.5GW，单W盈利5分/8分，捷泰实现盈利超6亿元；23年PERC/TOPCon电池分别出货8.5GW/12GW，单W盈利6分/9分，全并表口径净利润预期16亿元。