➡1.#SHM资产质地极优：2025营收11亿元，净利1.1亿元，毛利率20%+，净利率10%+；2026-27年CAGR 30%，2027营收预计19亿元，净利率升至12%。SLC NAND全球市占9%，工控+车规占比>60%；eMMC独享三星退出后的4-32 GB空档，2026年份额有望超20%。

➡2.#产品互补打开80亿美金天花板：普冉原有NOR（27亿）、EEPROM（10亿）、MCU（340亿）合计可及市场380亿美金；SHM注入SLC NAND（23亿）、eMMC（55亿），一次性抬高80亿美金TAM，形成“小容量代码+大容量数据”一站式方案，客户交叉销售空间巨大。

➡3.#渠道互补从国产到全球：普冉90%收入来自大陆，SHM 70%收入来自欧美、中东、日韩。并购后普冉NOR/EEPROM/MCU可借SHM海外品牌力出海，SHM亦可借普冉800+大陆客户切入光伏、电力、三表、安防等利基市场，双向导流，销售费用率预计下降2-3 pct。

➡4.#产能互补双晶圆池避险：普冉40nm以下 NOR全部在华虹、中芯代工；SHM产能全部绑定海力士，收购后形成“国内+海外”双产能池，可灵活切换，规避单一晶圆厂风险，并为后续国产替代加速预留扩产空间。

➡5.#交易方案零摊薄：现金对价20-25亿元（2025E 18-20× PE），资金来自IPO超募+并购贷，不设股份摊薄；业绩承诺2026-28年扣非净利1.8/2.5/3.2亿元，三年累计7.5亿元，对应收购PE逐年降至10×以内，2026Q1并表。

⭕盈利预测：原有业务2026E净利3.0亿元；并表后合计净利4.8亿元，当前市值150亿元，对应2026E仅30× PE。2027年合计净利6.3亿元，给50×（对标兆易、澜起）即315亿元，市值向上空间100%+，星辰大海进一步打开