会议核心观点总结：

 

本周私募机构情绪大体有所好转，比较一致性的看法是，现在指数在磨底阶段，下行空间相对不大，甚至在下周两会前还有震荡上行的可能，但有加息压制，叠加存量资金博弈，暂时还是以看反弹为主。对于乌俄局势的判断，尽管对于战争走势预判有分歧，但基本都认为是短期影响，不会改变长期走势。在配置上，随着成长赛道反弹，诸多私募开始更积极地看待以锂电、储能、半导体为首的成长赛道的反弹，也有部分机构看粮食、医美、文旅、稳增长等行业，尽管后两者仍有一定分歧。

 

重点标的：豫园股份、有研新材、天齐锂业、华东医药、龙宇燃油、景嘉微、万科A、金奥博

 

详细纪要：

 

Y总

 

（复盘略）

 

机会分三块，一块是基建，第二是消费，第三是成长，成长赛道股开始有所恢复。本周地缘政治成为焦点。乌克兰具有战略意义，地处黑海，是粮食出口大国和欧洲能源通道（北溪二期途经国）。它也是战略缓冲地，成为了地缘政治中要争取的。俄罗斯面对北约5次东扩，很多欧洲把武器部署在乌克兰，威胁到莫斯科，俄罗斯也是不堪其扰，开始进攻。基辅近期受到冲击。专家说乌俄美欧英5方博弈，战争不会持续太久。俄乌都是农产品、化肥、能源、金属出口国，对全球通胀压力有影响。去年俄罗斯GDP占1.75%，乌克兰0.18%，欧洲占24.8%，后面要看影响。

 

最后继续看卓锦股份，浙江是稳增长建设大省，后续预计有大订单。还有就是确定性的注册制做市商相关的，科创板后续一年预计会有30-60%收益，参考创业板，进一步利好卓锦。年报基本跟去年持平，主要是招人、管理费等影响了三费；还有一块是当地政府结算没有到年底，做了一些资产的减值，可能就是为了获取浙江省22年的订单所作出的姿态吧。上周也调研了一次中创物流。大概5月份还会组织一次上海冷库调研，这次调研有7家券商机构参与，公司目前已经破发，对股价有诉求，一季度数据也还不错。海运目前跌价也不大，明年才会开始明显下滑。公司意在打造冷链及风能运输第一股，公司分红也不错，公司今年利润2-2.2亿，0.77EPS大概，明年0.95-1.0左右。电子烟的劲嘉股份也不错，之前跌是因为国家队电子烟的整治，但我们聊下来，烟草还是出口为主，国内整治对于能拿牌照的大品牌其实是利好，劲嘉目前走势最强，很有可能拿到牌照的概率较大。公司业绩比较确定，每年增长20%左右，去年业绩0.68EPS，今年可以算得清楚。龙宇燃油也可以关注，打算下周去看。现在董秘是原来数据港的证代过来的，她讲公司会有变化，会在上海、北京、江苏等地进行IDC配置，东数西算的模式类似于当年产业工业革命，首先从核心城市扩散到中西部，最受益的是美利云，但实际上数字经济大家看重的是有一个梯队的过程，另外，中心城市接近人口密集区，有边缘计算能力的IDC，它的效益也会很好。公司8块以下也做了些增持。其他的还有牧原股份、天邦股份、正邦科技、新希望等也可以把握一下，要看对CPI的信仰。

 

T证券 Z总

 

上周本身应该是创业板反弹，但乌俄危机破坏了指数反弹。外部扰动今年特别多。但周五稳住了，现在是上有压力下有支撑，创业板继续反弹要看后面事件的走向，市场投资机会不明显，主要是情绪宣泄和资金投资为主，板块震荡很大，市场还是很脆弱。总觉得现在市场缺乏长逻辑，收到事件冲击，即便板块有短逻辑，收益都不明显。下周来看，外部扰动仍大，政策影响也很大，不排除进一步震荡，要等待更好的市场机会再说，可作段博弈但要控制仓位。下周受影响的还是俄乌趋势。还有香港疫情影响很大，市场还没有反映负面消息，外资金融机构已经关闭分行了，对中国经济冲击很大，会考验我们防疫政策，带来治疗新冠病情的药物的刺激，但也可能是潜在风险。周末讨论较多的是中央驯兽反映政商旋转门的研究，对证监会反馈比较多，对金融板块反映较大。反馈一个是加强党领导不够，对政治属性和规律把握有差异，服务实体，对上市公司违法监管不足，推进注册制措施不完善。考虑到去年也发生这样的情况（能源局），直接引发了能耗双控，能源供给问题，这事去年有先例的。而这次预计也会对金融市场有影响。好的一面是可能会维稳，不会让指数大幅波动。“旋转门”可能指的是资管发行。潜在风险是对上市公司违法违规的打击，对小票投机会有影响，有可能会带来市场风格转变，但对科创板有利。周末还有一个对政治局会议的解读，提出要稳经济大盘，实施创新驱动，扩大内需，抓农业。下周从长逻辑来看，唯一的可能就是文大盘、稳楼市。所以房地产现在会有陆续的降首付比例、降利率的，地产及相关产业链可能是长逻辑的。政治局会议提出抓农业生产和内需，也是需要重点关注的，会利好环保、农业、消费。中央巡视组啦看，还是要防风险，应该回避金融板块。今年以来股债双杀，无论是债券还是股票产品收益都不好，不利于金融。短线反弹看医药、科创板的机会。四大基金公司上周已经上报了新一代信息技术的ETF，这好久没有了，结合服务实体和创新驱动，如果有监管口径的转变的话，科创板存在很多掘金机会，包括芯片、电子、医药、医疗类的。三月份两会了嘛，新老基建做一做，下半年可能是科创行情，可能又会转向成长。

 

C证券 L总 （社服行业分析）

 

行业长期趋势受益于经济发展和人均可支配收入提高，国网表现优秀。但部分细分行业需要实体进行心下服务，疫情还是受冲击。每个细分行业受影响不同，还是有差别的。

 

中国中免（601888）：16年开始重点推荐，公司那时市值只有300亿，经过这几年变化，中免一直在兑现逻辑，没有走完，长期还很优秀。目前来看， 21年公司出现大幅下跌，一方面是当时预期较强，大家期待很高，估值快速攀升，但业绩兑现又受疫情影响，随着中免在海南扩张，为了规模牺牲利润，导致毛利率下滑也是大家比较关注的点。现在基本股价已经跌了50%，中长期来讲成长逻辑还存在，现在值得关注。海南政府自己预期希望所有面水上收入达到1000亿，由于目前疫情还在，大家对其继续折扣扩张担忧还在。深圳疫情和香港疫情也导致大家对于这个板块的扰动，但并不影响长成长。在疫情恢复下，整体增速还是比较稳定。估值来看，相对可接受，动态40倍，如果全年能有文件预期的话，也会回落到30倍左右，甚至低于30。在相对比较稳健的大盘下，中免还是具有防御价值的。当然免税里面还有很多公司，对于其他公司它实际业务推进和基本面是需要继续验证的。大家还担忧疫情恢复之后，出入境又恢复对它有分流？我觉得疫情不再大幅反弹，国家还是以3.15恢复国内游时间点推动，也就是旅行社跨省游恢复的情况下，海南虽然团客占比不高，但对于整体旅行社也都在重新做相关的政策研究，对原有情况来讲都是增量。跨境游恢复的角度讲两个机场还是能给它贡献利润的，但这一块大家需要关注到11月，才能看到是否有真是落地的政策。

 

旅游行业，不管国内游还是跨境游放开都是增量。景区的放开，对于景区和出境游公司都是比较好的提供，但从景区类公司来讲由于国内旅游放开，还是增量，但传统景区门票及接待天花板的限制，它受整体自然资源禀赋制约较大，有压力。数字资产对景区赋能这块长期来讲还是比较好。海外这一年NFT资产突飞猛进，中国和海外还是有亮点不同，第一个是链，海外去中心化，但国内是公有链，并非去中心化，对于数据增长俩看，从几百万到突破上千万一个月，还在快速增长。各平台数字资产发售都是秒光，给景区打开新成长逻辑。一类是数字资产运营公司，有望帮景区周一到周四错峰发售门票，还能将IP打造为数字资产，做得比较靠前的是曲江文旅，像张家界、黄山旅游等也在跟进。出境游的话，整体真正落地是要到11月，今年出境游类股票会伴随政策放开和推动过程中有反弹。但反弹过程有可能有波折，预期到兑现要有过程，在一季报和半年报的数据都不会有体现，包括三季报数据。但是现在来看，是明确有向上空间的行业。所以国内景区能够做数字资产的话，还是值得关注的。东部沿海的黄山旅游、中青旅、宋城演艺都会比较好。

 

酒店和餐饮来看，逻辑类似，都要有运营管理能力，通过门店扩张和运营效益提高带来业绩的周期性行业，它岁经济周期波动性较强。我们复盘了海外酒店和餐饮，受经济影响较大，有半年滞后期。08年经济危机锂，所有消费类板块中它们回撤幅度最大。这次疫情中，海底捞股价从85跌到15，跌幅很大。但长期来讲，它是受益于规模扩张和经营提高，可以有戴维斯双击的行业。目前来看近期表现两者有所不同。酒店方面，去年都闯过新高，但后续由于以轻卷土重来，行业有回撤，但酒店在回撤后又有表现，主要就是因为它在疫情过程中，传统品牌酒店随着中小酒店无法承受疫情打击以及商业物业租金下降过程中，知名连锁品牌还是可以获得更多优秀物业，可以以更优秀价格获得物业。估值没办法好，但市占率和竞争性角度讲，还是持续提升的，这也就是为什么锦江酒店以及相关公司疫情期间持续创新高。有些餐饮公司出现业绩下滑，我觉得也是因为海底捞这个公司在经营过程中曾经出现过选址或者关于以轻恢复时间节点判断的失误，导致股价下跌。我们也看到行业还是存在其他优秀的公司，类似就摸就，虽然翻台率从4.8降到3.8，但由于经营能力提高和商业模式优秀，2.5左右翻台率就breakeven了，疫情中利润还是稳健的，九毛九就值得关注。

 

人造钻石行业大家相对比较关注。从行业角度来讲，也是比较新兴的。目前行业基本有三个玩家——中美印三个市场。中国市场完成了生产何处是加工，印度市场完成了大漠，美国市场完成了消费，近期数据反映增速不错。行业角度来看，美国市场恢复还是不错的，印度采购数据来看，基本从中国进口的总量同比增长80%，数据不错。我们2.11发布了深度报告，像黄河旋风旧完成了连阳，在母亲市场之下还是不容易的。人造钻长期看还是可以的。一方面是得益于美国市场发展，新型人造钻品牌和天然钻公司都推出了人造钻品牌教育大众，整体接受度很高。从天然钻石25亿克拉储量来看，每年会消耗1亿克拉。假设没有新的勘探发现的话，天然钻石只有25年的新增投入。后续大家对高端饰品追求都需要人造钻满足。如果消费市场回暖，人均可消费能力提高，行业是可以持续向上的。国内包括黄河旋风、力量钻石，都是加工制造累的，我们期待偏C端公司出现。豫园股份之前推出了以人造钻为基石的新消费品牌，可以看到国内消费市场存在成长空间。

 

医美和化妆品数据其实并不差。21年上半年以来股价大幅回撤，但实际上从行业和公司成长角度来讲，成长是必然的，但的确由于当时关注度而带来高估值。目前整个行业都是已经在半年多时间出现大幅回撤，也是基本上回到了具有安全边际的状态，我们也会持续跟踪相关数据。当它增速可以加速，或可以维持在不错的状态下，这些公司也是值得关注的。

 

问答环节：

 

Q：3.15是什么时间节点呢？您刚才讲到的

A：国内游重新放开的时间点。它指的是国内旅行社跨省游的放开，跟自己自主出游物管。跨省游放开对景区和餐饮酒店都会有明确提升，但有个前提是，疫情没有打的反弹。

 

Q：出境游有一个品种较众信旅游，从国内和国外游来看，更看好哪个？

A：目前现有明确反弹的是国内游，出境游与偶记歌之悦，一个是出入境的放开，很多人护照都过期了，新办和补护照还没放开，第二是旅行社对出境产品的销售没有提升，落地要看今年年底这个时间点，看会不会放开。但出境游放开是明确的预期，不可能永远都关闭国门。有部分国家已经解封了，所以从长期角度看，还是比较明确的预期的。

 

Q：为什么要至少到11月份跨境游政策才可以落地？

A：这是因为初期的准备工作，10月份也有国家大事发生，这之前也没有明确的预期可以落地。

 

Q：力量钻石业绩怎样，跟黄河旋风比如何？

A：雷同度挺高，大家都是供不应求，本质差异都不大。大家原有规模和未来期待成长的数据都差不多。

 

Q：豫金刚石业务不是也差不多吗？为什么业绩差这么多？

A：它这里其实还有很多细节的，大家可以看我们的深度报告。从成长角度看，力量钻石和黄河旋风增速都还是不错的。力量钻石EPS从3.84提高到7.37，后者从0.04提高到0.29.估值角度讲，今年二者会稍微比另外几家高一点，主要原因是增速较快。

 

Q：大家对这种“假钻石”的理念你怎么去看？

A：评判真假其实是从纯净度、切工、颜色方方面面去评判的，目前人造和天然钻石从合成逻辑到占线状态没有本质区别。你真的跟行业里面公司交流的话恰恰是“真钻石”，因为你根本看不出真假钻石的差异，这并不是肉眼看不出的差异，而是从高精度监测来看都看不出差别。只不过天然钻石有它自己的标码，这是唯一的区别，但是从物理上是没有区别的，甚至人造钻石品相更好，毕竟大自然打磨的还是多多少少有缺陷。我们看Debius的定位来看，天然钻石代表你的爱情和持久，其实是品牌商赋予了更多延伸的含义，否则只是一块普通的势头。钻石是由品牌故事定价而成的，而不是多稀有的东西，并不是因为碳元素就值这个价格。人造钻它其实也是个消费品，它有它的消费属性和定价逻辑，大家在不同赛道理竞争，有不同的消费者。

 

Q：请教海航基础和供销大集的状况，不知道有没有研究？

A：大致情况了解，但我们可能会更关注一些偏核心的标的，ST不是我们关注的。

 

Q：若国门放开后，跟韩国免税店对比竞争力如何，否会分流中免客流？海关对打击海外代购是什么政策力度？看去年宋城的上海景点表现，是否可以认定他的城市演艺模式暂未成功？

A：中免在国门没有放开之下，韩国机场免税有677万人次的消费，其中绝大部分都是中国人，韩国去你啊你免税超90%都是中国代购，说明了韩国的竞争压力依然非常大，国恩是否放开对韩国的竞争没有什么影响，更多的是海外代购这块是否能控制。宋城这个不太好说，传统的宋城模式的人群和上海人群没那么匹配，宋城思路是上海每年一亿旅游人次，部分是旅行社团客，如果能到宋城上海来观看的话七十九OK了，但好巧不巧发生了疫情，逻辑就没有了，所以目前还无法得到成功还是失败的结论。本来的目标客群其实就不太一样，因为疫情没有团可乐，所以无法判断。

 

Q：3.15放开团客后，宋城会收益吗？

A：会啊，尤其是东部沿海景区都会受益。

 

Q：那中青旅呢？它在湖北的景区？

A：三家东部沿海景区类公司受益的它是其中一个。

 

Q：请问人造钻石行业门槛高吗？行业集中度如何？另外，豫园股份C端人造钻石品牌这块是什么情况，方便介绍一下吗？

A：看三个产业链不同的阶段，打磨是手工操作，比如印度，毛利率只有10%，进入这个行业也没有必要。加工毛利率30%+，也是国内公司在座的。进入壁垒来讲，设备不是很贵，也就200-300万，200台就4-5亿，技术有CVD和高温高压。第一种跟传统芯片衬底一样，壁垒石油，但也可以突破，而优势在于目前做的人比较有限，海外也有部分企业通过高温高压方式去做。一个是目前处于供不应求第二是供给增加后价格回去换。如果价格趋缓，我觉不是好事。豫园股份目前已经开始做人造钻的品牌，需要持续跟踪数据，但也值得关注。另外黄金价格也在向上，也受益。公司也14.5以下在回购股份，可以关注。

 

Q：请教一下黄河旋风今年大概业绩能做到多少，原来有预测4—5亿，但这两天有群里有很夸张的盈利预测，您预测大概多少

A：黄河旋风我们报告里有预测。预计今年EPS0.29，对应28倍市盈率。

 

Q：市场传闻，高层对医疗美容似乎有打压的传闻，而且一些地方政府也出台了一些政策，怎么看这种传闻，到底是媒体的夸大宣传，还是政府确实有打压的想法？

A：不叫打压，较规范经营，主要是行业太不规范了，利好的是“正宗”的企业。去年以来的下跌其实主要是估值贵了。好公司与值得投资的公司是不一样的。以前的确每年都是一两倍的增速，一两百的估值是可以接受的，但不会每年增速都那么快嘛。

 

Q：美容行业基本面受疫情影响如何？政策压制会有放松可能吗？如何看华东医药?

A：规范管理对于优秀公司没坏处，而且政府管控高对于非标准化和不合格的精品有压力，这个不是不好的逻辑。疫情期间口红增速低于眼线和眼影，所以疫情还是有影响的（毕竟大家都在戴口罩）。华东医药这块的话近期在写深度，但还是要跟踪。一枚行业在整个行业领域里面都是比较低端的，这就是乱象根源，现在因为消费者多了，才要去关注。医美盈利能力不强的时候医美亿元是不愿意经营的，缴费外部经营。它本质不是难处，他需要规范的静音、消费者接受度以及医生的审美。动刀的手术、磨腮、双眼皮、针剂注射累的，跟医生审美都有关。看行业精着哩主要看着三个维度。药品要看整体批复，海外公司还是具有优势的，玻尿酸的消费自序列和塑形能力海外可能更强。过去行业没监管，国内玻尿酸含量不够精纯，导致注射后变形发炎。但真的是正品的玻尿酸，它就是可以正常吸收的。过去存在的问题就是粘结剂的质量问题，它其实不是一个高大上的学科。

 

Q：怎么看港股复星旅游文化（01992）？

A：主要是这几年受海外业务拖累，国内业务还是不错的，疫情恢复对它有提升。

 

Q：政府规范会不会对医美产品价格和毛利率有影响？

A：毛利率要看竞争力，现在政府没有统一采购，由于行业竞争激烈，毛利率是下滑的，下滑对于行业而言并非坏事，第一对于传统渠道是打压，另外是让大家没有那么疯狂，广告没那么虚假，第三会让更多消费者可以接触。

 

Q：你们有关注新型烟草行业，覆盖了劲嘉股份。这个票正好之前复星旗下战略投资过。这个票您怎么看？

A：电子烟行业要看政策，有不确定性，如果推动的话，它是成长行业，它接受度极高，解决了室内吸烟的问题。吸烟就是部分人的本能诉求，需求刚性，长期来看是否能够大跨越发展主要看政策是否放开。

 

Z银行 W总

 

市场还是上行趋势，我们还是要等待突破，政策效应还需要一定时间积累和突破，市场还是处于要积累利好才会突破。现在量才起来了，但还要等待突破，可能还要1-2周时间。个股已经在活跃了，积极性在提升，主赛道会慢慢带动人气，但还需要时间。现在基金申购赎回还可以，赎回量还很少，目前大概处于平衡状态，下周申购可能会好一些。俄乌战争改变不了A股长期趋势，中国受影响比较小，离得比较远。汇率上，人民币还再升值的，欧洲就比较惨。这场战争不会一下子就完了，预计后续还会打打停停。我们还是要看稳增长政策的积累。预计主赛道可能会扭转这种局势。三月份还是震荡向上概率大一些。1月份的低点就是一季度的低点，这段时间推进得会比较慢，还需要等待，但现在人气再慢慢起来，成交量也开始起来了。

 

S私募 C总

 

市场没有特别的观点。近期看，总体上是外部冲击。国内信用也扩了，但水释放出来还需要时间。现在压制市场的因素一个是外部，但冲击也是短期的，也不会进一步扩大。还有就是美联储加息，美股一跌，市场开始预期下套加息幅度到25bp，这部分存在不确定性但语气还是品乐观的，只不过市场还是纠结的，走不出方向性。现在市场量也在放大，市场可能还要盘一段时间，加上快要开两会了，外部疫情等冲击也钝化了，也不是中长期影响，市场把底部夯实之后，市场信心修复，尤其是加息落地之后，会更加明确一些。我们视角比较长，对偏短的方向不是很好去把握。我们今年主要着重在稳增长和复苏这块，其次是光伏板块。

 

L私募 C总

 

随着两会临近，新老基建兑现了，现在在走一季报行情，就是景气赛道新能源、光伏、锂电、军工。走得最好的是离远了，后续军工、半导体都会陆续表现。指数来讲，因为有扰动，会细化一点。我关注较多的是新材料，尤其是半导体设备和新材料，以及军工。国风新材、有研新材等都是可以关注的。国风新材这个票也是走进口替代逻辑，也是研磨材料有突破，也是安徽国资委的，在安徽那块，整车厂多，需求比较大。后续可以关注凯盛科技（UTG折叠屏）。其他的像鼎龙股份也跌得差不多了。半导体最近涨的好的是IGBT，跟车相关的，所以说还是最后落实到业绩。而且数字经济基础也是半导体，后续不排除会有政策。现在乌俄战争也好，以及中美疫情退出，美国又会再对付中国，后面还会有自主可控的问题，加上晶圆厂投资很大，也会拉动材料和设备。专精特新里面的工业母机其实也走得不错，创世纪、科德数控等，两会也有可能会有扶持政策也说不定。国家最重要还是转型，还是要发展科技。我个人还是比较专注于偏科技类的，业绩优势放空间，赛道有前景的公司。隆利科技也可以关注，它做mini LED的，它在其他领域性价比不高，但是在车载方面优势比较明显，成本比较低，泛光效果比较好，很多车厂也会配置，可以关注，今年会有一定的凉。

 

Z私募 L总

 

早一段时间大家都推荐旅游板块，但我感觉疫情短期要结束还是蛮难的，国家也有很多政策事件，清明要结束还是很难，疫情结束相关的板块自己也没想通。板块来讲，长期坚守锂电上游和设备。锂矿反弹了一些，锂价有人说要涨到90万，现在46、47万了，但股价反映不好，我觉得未来电动车渗透还会提升，锂价应该短期下来还是很难，看看一季报情况吧。赣锋锂业和雅化集团披露了不错的一季报，板块长期看还是可以布局的。股票的关注天齐锂业、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业。第二个跟他相关的是锂电设备，像科信技术这些。但项目制公司很难预测业绩，从施工、交付、验收各环节很容易受疫情影响延后，但跌倒这个位置还是可以关注的。还关注医美。去年调整到现在主要原因一个是国家对医美公司上市有限制，态度比较谨慎。但反过来想，对已上市的公司是利好，从品牌和融资是更有利的，而且有稀缺性。爱尔和通策一直享受高估值也是这样的原因。另一方面，国家对医美态度像教育那样不现实，毕竟是可选消费，不涉及政治和意识形态，它是符合人性的，不会过度打压。像华东医药这种公司，长期看可以关注的。

 

L总

 

听了中航一家公司的电话会议，它处于锻件，中游，能反映景气度，它说一二月份没有大家想象的爆发式增长，酸枣完后再能做机匣和装配。去年四季度有一些军工的业绩环比三季度下降，原因是以前的时候竣工交付节奏40%在四季度，回款也是，去年交付节奏就2-3-2-3，不能以去年Q3增长推测四季度，现在有均衡交付的要求，订单任务都比较满。受影响的还有增值税的问题（民企不用太担心），对分子端业绩有点下压。另外还有军工上游材料，亿抚顺特钢等冶炼一类的为主，去年四季度出现了两个问题，一个是电价，另一个是原材料价格，能否传导，比较难抚顺特钢说要涨价10%，但有些下游企业反馈也比较明显，不太好穿到。中航系的大家觉得有问题的像沈飞、西飞，大家都觉得业绩不兑现什么的，但它们股权激励都还没有做，而且现在有一些主力的机型和产品还在试飞和定性，很多都在25年，所以现在研发还要大幅投入，花钱还特别多，尤其是Q4研发经费要一次性计提。但大家可以留意军工电子这一类，景气度没有任何问题确定地从2019Ian，产能扩张第一阶段在23年，主要是为了布局25-26年主力产品的定性和量产，中上游大规模扩产是22-23年，它的确定性很强。时点可能是4月份左右，一季报预披露，会有几个公司是要消化的，一个是上游材料价格上涨能否传导，但有些不受影响的没问题。像景嘉微这一类的，内部股权激励价格就122左右，不一定售价格上涨影响。总结一下，军工放量没问题，大家主要担心利润率，一个是上游涨价能否传导，第二确实是有议价的过程，未来放量中价格下调是必然的。但产品定型之后，单位变动成本会急剧下降，有对冲。未来直到25年，部分是23年，都是在扩产，量升价平（或略降）情况下，业绩还是比较确定的。18年以后全球进入萧条，特征之一也包括像民粹主义兴起以及战争，比如近期的俄乌战争，还有政权之争，这是确定的，这对军工也有情绪上的触动。滞涨期萧条会不会导致股债双杀这是个问题，但要找一个确定性行业，还在朱格拉周期里面的还是军工、新能源，都会持续到23年。如果估值杀到一定程度么也值得配。本周国家大基金定增也有一定出入你孤独替身，包括亚华集团业绩……整体来看成长类还是值得关注的。

 

C私募 C总

 

对市场偏谨慎，波动大，风险大。俄罗斯股指跌60%，第二天涨30%，很魔幻。A股还是比较坚挺的，周四尾盘有资金近，所以周五反弹，会不会变成反转还看不出来。板块方面，东数西算也炒了一波，土壤也炒了一阵子，要看能不能持续。科技板块今年应该没戏唱。19-20年涨得特别好，是热情、憧憬。但热情过后，还是要回到估值和业绩。按照PEG来看，今年也是没戏唱，毕竟甜蜜期已经过去了。什么板块可以值得拿呢？有一个，是疫情消退的板块，可能不一定会怎么涨，但跌不到哪里去，疫情一定要消退的，这三年内一定会消退，三年内张50%或翻一倍一定没问题，只是过程问题，一定跌不了太多。从物价涨价、资产重置来看，我的景区也是稀缺资源啊，并且新冠未来就是常态化的流感，它的毒性也在减弱，这是确定的。关键是我们资产的波动性你能不能承受而已。其他板块关注较少，比如说金属长得不错，业绩较好，煤炭又被发改委打了下去，国家意志操纵的其实不太好整，需要适当当心。锂相关的还是很优质，但我有些恐高，我偏保守一点，我对行业研究也不深。

 

K基金 Z总

 

大的方向来看，俄乌是小概率事件便大概率事件，最好是速战速决，陷入泥潭的话俄罗斯和资本市场很被动。但我觉得俄罗斯决心很大，雷霆手段，应该可以速战速决。对资本市场而言，倾向于一次性冲击，从历年战争来看，中长期不影响市场节奏，我们可以利用这个机会进行套利。我们看好的资产可以趁下跌买一些。事情的后续的话，美元是走强的，RMB也比较强，周五上午资金净流出70亿，钱从欧盟流出后不仅流进美国也流进中国。美国视角看，太嗨也不一定很平静，美国今年中期选举压力还是很大的，需要从外部环节，通胀已经7.5%了，油价还很高的话，3月份无非就是25、50bp加息，它需要资金流入环节。我们东边，包括台湾海峡的问题可能也只是个开始。俄乌PK其实是俄美PK，我们也会遇到的，要关注台海、钓鱼岛、西南等方面的影响，毕竟市场还是偏脆弱的。美国外交杂志也谈到了如果中国不对俄罗斯有行动的话会“制裁”中国，所以后续还是有必要观察的。这事情过后，欧盟财经负责人说加息可能要适当推迟，美国加息这块幅度控制通胀上行高点，但调到目标值不太现实。

 

我们认为市场5-6月份猪周期要筑底，我们认为有一点发生变化，就是猪饲料价格高企，毕竟原料是大豆等。猪饲料有可能导致猪周期筑底时间变慢。

 

深圳疫情值得关注，最近香港17063例，处于加速上升期，有一种说法是有偷渡的情况，深圳以及内地城市有香港的外溢效应。香港不像国内那么好控，社区管理跟国内还不太一样，但有一点可以做，就是尽可能打疫苗。香港也提到了，如果没打疫苗，有些场所是不能进去的。所以香港偷渡会国内的动机还是有。所以深圳疫情不乐观，omicron感染力很强，对短期情绪有影响。

 

关于资金，上周老基建已经出现一定程度分化，跟两会兑现有关，也跟资金总量有关。周五是一万亿多一点，存量博弈下会有“跷跷板”效应，要观察资金总量情况，如果不断增加，市场会有不同板块同时表现，如果资金回到万亿一下，会有抽血效应。

 

市场节奏上，市场逐渐转向一季报预期，从一季报预期来看，思考估值切换。比如锂矿上市公司业绩会非常好，这可能是行业普遍的情况，锂矿公司市盈率可能会掉到20-30倍，市场又可能重新关注。镍、钴、磷估计也会。今年要精准投资，新能源车下游就比较激烈了，格局就不是那么好了。中游大家都在扩产，格局也不是一家独大。上有那块比较好，但过度拥挤了，如果估值下来，可能还会有资金考量。而且有些新能源主题资金，也会优先走这边走。

 

还有火电也是，去年年报很烂，今年一季报边际改善，上周煤价在发改委管控下稳定了，所以火电也会有边际改善。

 

还有就是仓位可能要控制一下，防止突发事件导致的下跌。

 

Z总

 

指数短期还是有反弹的动力的。从技术面来看，也是会有反弹的，但是反弹的幅度取决于政策面的因素，包括上周巡视组对很多金融机构巡视的意见，感觉他们对证监会肯定提出了稳定指数的这项功能，要看影响力有多大了。增量资金消耗比较多主要是新股发行多了，圈了这么多钱之后，要思考到底有哪些是不必要上的，证监会是否也需要从新考虑一下发型的标准和细则的更新。包括去年推出的北交所，其实也是流动性及其不行的。怎么吧市场交易搞活跃一点，吸引更多增量资金进来，就要看后续有什么政策了。收据题外话，中国股市要真有长牛，就要真正把注册制搞清楚，不仅要新股上，还要搞好退市制度，不能被各种利益关系束缚，还是要把退市制度搞好。今年市场有政治周期在，会维稳，但明年或者说长此以往是玩不下去的。过去大家玩赛道，有景气度在，资金可以抱团，核心还是在于市场太多垃圾，扩散到垃圾股后资金就不够了。短期而言，西周指数还是会反弹的，反弹幅度要看两会的政策预期了。

 

俄乌的这个事情，我觉得本周A股还是比较强的，俄乌事情只是导致了一天的下跌，而且周四下跌放量，说明资金还是有挖坑的认知的。而且俄乌这个事情打来打去，目前这个程度不管是对我们金融市场的刺激还是什么，都已经到了相对的高点，后面影响会边际放缓。

 

还有值得关注的是香港疫情很严重，国内也有一些散点爆发，国内很多地方散点爆发也导致了一些交通出行需求和消费需求。现在要看香港的结果，他们究竟是躺平了还是怎样。我觉得中国如果管控放开会很严重，我们也会有医疗资源挤兑的可能，我们人口和居住环境确实也太密集了。按照千分之三的死亡率也会死很多的人，很多医院也都会崩溃。如果么有非常牛逼的特效药，我们可能真的会崩溃。可能在二十大之前都比较难看到防疫政策的放开。所以我觉得旅游和相关的消费复苏的预期，上一波预期打得高了一点，这个逻辑基本上没有什么太大的搞头。

 

值得搞的还是新老基建发力，内部的事情要先做好。核心还是在于没有像去年那种新能源主线去打了，现在热点比较零散。老基建里面可能也就是某些地产板块里面某些政策的放松，但我们现在也还不清楚恒大是否垮掉，地产是否会以哪个企业垮掉来收场。近期能炒的可能更看新基建这条线。

 

S总

 

房地产土地市场交易同比-43%下降，很明显。如果这个趋势没扭转，房地产占比又15%+，经济肯定会受到很大影响。上层肯定也不会像18年那样一下子搞起来，而且现在这么弄也不一定弄得起来了。现在一二线城市买房的价薪比已经50年了，而中国的需求是金字塔顶端1-2%的人决定的，很多人也有隐性的收入，也有部分是高收入人群，那么中国地产是不是有泡沫？其实不好说。上海内环豪宅其实都在疯涨，复兴楼已经涨到25万了，所以判断未来房地产市场就跟海外接轨了，齐涨共跌了。现在普遍不担忧的是一二线市场，近期在回暖，三三四线城市需求会断崖式下跌，人口净流出，产业没多少，地方上土地财政不足以支撑，如果国家没有棚改改货币化这种发刺激政策，否则三四线根本起不来。现在人口老龄化，年轻人在小城市购买力不足了。房地产产业链是根据开工面积来算，三四线占大头，一二线开工面积其实不大。所以三四线这块问题很大，想刺激都刺激不起来。我们猜测是，上头也不太好意思一下子开闸放水，从投资角度就是优质地产肯定OK，现在基本面是最低点。按照小政策平凡出的情况，未来房地产基本面可能会稍微向上拐一些，有可能会走勾型。现在大家预测是前低后高，但后面会不会走高还不好说，尤其是三四线。现在地方政府也急了，三四线土地财政受不了了，很多地方公务员、教师工资已经削减了一轮了，出了长三角，很多地方都是赤子，甚至赤字率超过100%。如果卖地不能流通的话，很难稳经济。现在可以肯定的是先赶紧刺激吧，但高层又想一点点来，先看看效果再调整，现在已经放开到5-6成了，可能到7-8成三四线会好一点。我觉得其实烂的地产股也是有机会的，要看地产政策力度能打到多少成。现在万科保利融资成本才2.9%，几乎跟国债持平了，所以还是要看7成力度之前还是招保万金，7成力度以上的话（预计肯定是要加的）就港股融创这种才有机会。融创现在已经半死不活了，像龙湖这种其实债务也很不透明，所以只能博弈政策，波动非常剧烈。融创市值已经300亿了，但销售还是4000-6000亿人民币，这是不可想象的，所以杠杆非常高，只要稍微给点放松，市值就会大幅上涨。它在上海的货的品质其实还是可以的，但关键的是它到底欠了多少债。长线还是看招保万金，尤其是万科A，现在是3200亿市值，它也计划物业上市，万物云起码比碧桂园服务搞一个档次，只2500-3000亿港币，跟母公司一样，加上万科多元化的物流、商业等，也做得挺好，物流也应该值大几百亿，从深度价值来看，万科可以布局，投机角度看融创、世贸、龙光等。龙光如果继续跌到1块钱，反弹到3块也翻倍了吧。后续需要继续关注政策力度。万科14年也跌到净资产，经过一个周期，到了17年年底基本面最好的时候，涨到42块，净资产大概12块多。现在又跌回1倍PB，如果行业变好，PB还有空间，未来两三年可能有已被空间。融创短期就博弈吧。

 

G证券 Y总

 

当时觉得打的概率比较强，黄金出了战争，还有交易通胀的情况也提到了油金比，黄金还是有优势的。战争这块，一个从历史看未来，很可能有偏差，参考意义不大。但确实可以总结出规律。对股票资产而言，所在国与战争关系越密切，受影响更大，我们离得还是很远的，影响美股欧股更直接，对A股还是情绪影响。对美股影响也不是长期的，最多就港股影响较大。军工股在战争期间也没有大幅表现，即便是科索沃战争。越往后就月可以看淡一点。美元战前受避险推动的上涨会更萌一点，一旦战争局势明晰，美元也不一定会上涨，黄金等大宗也是这样。而且近期市场热度持续性也不强。长趋势今年难看到。

 

我觉得黄金这块可能还没走完，其次还有粮食，也值得关注。乌克兰是欧洲粮仓，俄罗斯也是有很多良田，又是春耕时节，大涨对粮食供应影响很大。今年除了能源涨价，很多都体现了。而现在农产品提价可能还没展开，相比于能源品，粮食可能还是刚刚开始。中国不会有粮食危机，但在粮食涨价背景下还是有机会。一号文件出来农业也“见光死”，有低点，粮食可以关注。

 

旅游应该也没游玩，确定性是比较强的，疫情结束在欧美国家已经实现了，尽管旅游有回调，但后面应该还有行情。

 

对于香港疫情这块，很多大佬还是偏悲观的，但我认为可以看作是“打脸”自由派；第二是“打样”，给我们未来可能的政策放开做“试验品”。香港相对还是放开的，接种数据等还是齐全的，对于中国的防疫来讲，不会是特别大的问题，不用过度担忧，只会对市场板块节奏扰动。一些新冠病毒消杀材料有用武之地，在深圳防疫中批量使用了，也叠加了科创服务的概念（力合科创），比较稀缺。

 

地产这块，地产政策还是会慢慢去送，不会那么强雷，要等基建和货币发力都没用的时候地产才会发力。国内稳增长这块，分歧越来越大。有的可能认为两会前稳增长结束，有的认为后面会持续，我们认为两拨行情：1、信贷和投资反弹；2、地产信贷和消费修复。基建不会是前高后低，甚至会有跨年行情。Q4还有重大会议，只要数据不漂亮，政策是不会停的，后面还会有第二波机会。2月是政策和施工真空期，两会会释放更多正侧，会持续到二十大之前。

 

美联储方面，我们强调3月计息板上钉钉，我们坚持25bp幅度，加息次数的判断我们维持最多4次，上半年收紧节奏比下班那您更快。

 

还有，去年3月份开始锂价和股票价格就有背离，之前从猪价和猪肉股票，以及航空实际情况和航空股的表现来看，这种塞到股票基本面很好，但人们预期不再往上走之后，价格就受影响。去年3月份的锂电往上涨也是人们预期要涨，而9月份李家上章，但人们预期锂价不涨了，股票就不涨了；而现在大家预期锂价要往下掉，预期就有天花板了。虽说无锡碳酸锂已经到了49万，去年才5.5万，一年多就涨了9倍，后面还能涨多少呢？这里面其实预期还是没有那么强烈。还有就是市场偏好往低走带来的风格切换，由中往低走。从19年开始特朗普掀桌了，加上疫情，市场风险偏好往下走，大家只关注低风此案偏好的股票，业绩确定性强的，所以当时炒核心资产。后来特朗普走了，风险偏好上升，大家都去买科技板块了，但是偏制造业，不去买软件，因为风险偏好还不算太强。其实锂矿、CRO、白酒等的崩塌还有微观结构的恶化的因素影响，它不是预期问题，而是交易问题。所以做股票还要更多考虑。我觉得很多赛道股还需要很长时间调整，毕竟筹码打散需要很长时间收集，基本上微观结构变化后要重新企稳需要18个月，茅台现在也难言企稳。所以早崩塌的要到今年10月份再看，后面崩塌的可能需要更长时间来看了。

 

Z私募 Z总

 

本周在华友钴业调研，简单谈一下。大盘位置处于底部，看短期筑底反弹。投资机会上，目前重回碳中和背景下估值重构的储能、绿电、锂电池等。整车不太看好，估值较高，短期没机会。看好的还是储能和锂电池。之前在中矿资源50多块的时候跟志光总有交流，当时准备投2万吨氢氧化锂和碳酸锂项目，当时预判是对的，近期也比较强势。这也说明了在赛道里面，有业绩和预期就有资金关注。关注派能科技和华友钴业。华友钴业战略10年规划，要抢占市场40%占有率，今年提出要5年之内千亿，今天还有11个机构来了广西玉宁调研。今年打算产业园投资150亿，华油今年有9个产业园要完成，武安不完成要9月，现在在加快工程建设，预计能提前三个月。它今年9个项目投产后营收会翻一倍。现在锂电产业链价格还在上涨，LFP16万，三元30万+，他们现在投资一天5万吨的回收期只要2年。他们现在为满足扩张，在可研报告中回收期预算65-6年，而现在只要2年。华友也在不断整合产业链，之前非洲发力，产能创新高，下游方面推进铜箔投产。华友钴业在下很大的棋。包括完善产业链，提升三元材料地位，以及LFP份额，可以关注一下。

 

另外半导体板块也是低估的，美国是在打压，但会更加刺激国产化进程。根据行业年报来看，半导体行业业绩都是非常好的，去年基本都增长100%，按PEG逻辑去看，中微公司只有0.7+PEG，在合理估值之下。景嘉微21年最大看点是GPU民用推进超预期，民用营收超8成，雷达盈利也超预期，目前股价在股权激励价格附近，还是很低的。管理层对公司月欧十足的信心。竞价卫士芯片+军工叠加，它的实力是很强的，在中国这个社会有背景，质地很好。

 

目前机会里面还要重视两会预期，包括环保、辅助生殖、共同富裕。我们认为当前大事要通过消费推进共同富裕，腿与消费升级是我们投资策略中很好的一块。我们也在关注中国中免、爱美客、格力电器、美的集团、伊利股份等。最近涨涨跌跌，目前腾讯也是个入场机会。

 

地产这块，国内还是有些城市估值不高的，比如长沙，最近几年GDP已经达到了万亿，但房子均价一万，对于刚毕业的毕业生10年就可以买房，是不高的。我们当时在万科和保利做选择的时候，保利是比较强的，但反过来看万科A估值是比较合理的，我们也是准备调一些仓位到这里面来。

 

目前市场持续性不好，要有耐心，很多资产都是偏低估的，要立足于价值投资。

 

W总

 

系统性风险没有，以盘整为主，板块山上下下轮动非常快，核心在于择时。走得比较强的是医疗服务等。接下来怎么看？加息落地之前，传统周期性板块不建议重仓，甚至包括锂矿，要谨慎。我们国家政府调控能力需要敬畏，以动力煤为例，逐步转向国家定价，国家调控要当心。所以看非周期成长板块。

 

我看好教育板块，从个人观察来讲，教育板块最严厉的政策环境已经见底，现在行情处于中段，没有结束。今年超预期机会不多，反而在小板块里面找。老百姓对教育的民间投资动力还是很足的，没有哪个行业家长愿意有这么高的积极性，市值也非常低。底部大部分公司都是亏损的，不能按PE来看。往后看2-3年会跑出长牛慢牛。

 

还看好土壤修复，往后看2-3年也是大机会，政策预期刚起来，后续有相关政府规划。我考察过一级市场项目，感觉市场空间很大，但目前刚开始，是朝阳行业。短期波动比较大，市场当小主题炒，但产业角度是有机会的，个股就不说了，市场比较明朗了。

 

稳增长方向在两会期间会成为焦点，要充分重视，毕竟不能断崖式下跌。传统基建直上直下比较多。选什么呢？腰带一定科技属性的，类似于保利联合这种的，传统雷管向电子雷管走，价格有较大成长，是这个方向龙头，近期三个跌停，两会期间应该稳增长会成为大家选股的焦点，值得看看。有些券商内部有些推荐。还有同一方向的金奥博（002917），海通证券周四研报，制剂流通市值也就10亿。

 

总体来讲下一周市场情绪偏向上，关键是选股问题，长线持仓比较安心。仓位不高可以适当加仓。

 

Z私募 Z总

 

下周开两会，下下周美联储会议。下周开头几天不看好，因为反弹得厉害，下周如有反弹见好就收，留1/3仓位。两会临近的时候市场就下跌了，两会有就有一对热点，两会前都是瞎猜的热点。大热门还是三胎、环保之类的，两会中会相对平淡。乌俄肯定还是会打几天，对市场会反复折磨，不过还是短期冲击。下下周美联储要开会，高位卖地位买。最近主要做年报分红行情。做永新股份，周五出年报，分红较高，当时8块多股价，0.5每股分红送0.2股，大家可以看一些高分红的。年报前一天还是要走一半仓位吧。还看好硅、锂行业，分别是港服、电动车上游。关键是产品价格还在涨。行业本质还是周期性，周期品还是最后一波张，涨到毁三观位置。不过这也是最后一口肉了，有一定收益就要撤。

 

F私募 Z总

 

我也讲讲隆利科技，我也去鸿利智汇交流过，现在mini LED还是背光的，一般会采购鸿利智汇的封装，再把隆利科技的背光源加进去。隆利科技讲过今年的车载和电竞屏幕增量很大。但他之前说刘润率嫩国道20%，但由于它是买鸿利智汇封装厂的这块，我理解就不能够拿到整个屏的利润率的20%，我觉得也应该做不到的。传统LCD背光竞争格局不好，隆利科技以前客户华为比较多，之前业绩受华为影响很大，财务报表不好看，背光这块以前国内有几家，包括南极光这些，竞争格局内卷得比较厉害。主要看的逻辑是新的mini，预计今年起量，但关键是隆利科技自己的利润率能做得怎样。我认为鸿利智汇占比会比较高一些，预计今年能做到4-5亿利润。车载确实今年是新市场，用mini的话亮度和清晰度会更高。OLED用在车上容易烧屏，但mini成本高，一块屏幕要1000多块，但很多新势力在用了，大家主要看是看这个逻辑。鸿利智汇给meta提供VR显示方案，今年预计有300多万台，鸿利封装、隆利提供背光，单部VR大概200块价值量。

 

最近市场我比较看好，3月上涨概率高，市场基本消化了乌克兰危机和加息预期。前两天放量跌了之后，筹码作了一些交换。市场总是在怀疑中上涨。上周开会有很多人悲观，但我比较乐观。咱们每次党的重要会议，市场都是上涨的，结合国家放水力度加大，我比较乐观。但短期还是存量资金博弈，我感觉新老基建要休息，我觉得要看一季报行情。新能源还是主线机会。新能源车3月向好，光伏也有新的建设预期。跟之前提到的消费、CRO逻辑不一样，是长期增量市场，是中长线机会。业绩会超预期的公司底部已经开始反弹且比西欧爱心比较好，包括锂矿、镍、磷化工、永磁。还有人造钻石受俄罗斯影响，都在涨价。新能源逻辑还会扩散，从上游扩散到中游和下游，有些品种弹性较大。有些公司是新进入的，弹性较大，像宇晶科技，主要做光伏金刚线，像深圳新星、金银河等弹性都比较大，都是新进来的。资源张万红刽扩散到小市值、预期变化大的公司。由于近您是此起彼伏的机会，要关注有催化剂的新成长的逻辑。智能驾驶分级标准和车展相关的激光雷达可以关注。如果分级标准是时候，可以看炬光科技、万集科技，还有滑板底盘的阿尔特也挺好，比较独立一些，智能车滑板底盘是趋势。今年整车竞争压力大，看好华为系的机会，量大概率下半年会起来，看北汽蓝谷、江淮汽车。小康可能要等到第二款车发布看数据，现在担心数据没那么好，但我觉得下半年数据大概率会起来，零售门店很多，第二款车6月份会出来。疫情反复，看君实生物VV116，辉瑞产业链炒太高了，有点怕。如果要开放，药肯定要解决。翰宇药业刚刚进小数，要做I期的话Q4才能临床，但预期先行了。舒泰神的要主要针对重症，估计量不会太大。