【FPGA&安路科技】

FPGA的三个点

1、相比其他通用逻辑器件或者ASIC，FPGA在灵活性、小规模部署成本方面有优势，正好满足了5G通信业务灵活部署、AI0T市场长尾碎片化的需求。2020年是我国5G规模建设开启元年，推动国内相关AI0T、工业控制等行业蓬勃发展，拉动FPGA需求。我们认为随5G、AIOT等行业的兴起，国产FPGA厂商竞争力提升，有望迎来业绩爆发期。

2、行业天花板在被逐渐打开。此前FPGA主要应用于特定的通信、工业领域，全球行业空间在百亿人民币左右，随着Intel、AMD、微软在高算力应用场景中引入FPGA，千亿级别以上市场有望逐步打开。我们看到赛灵思/LATTICE在最近半年时间涨幅接近100%。

3、解决三大核心应用场景痛点，市场规模有望实现高增。1）通信是FPGA芯片下游最主要市场，FPGA能有效实现大量高速数字信号处理功能，随5G步入首轮全球建设期，FPGA通信领域市场需求强劲。2）工业4.0时代工业正向以自动化为核心要素的智能化无人工厂转变，FPGA的实时性和高并行性价值凸显。3）依托时延优势，FPGA组成数据中心加速层，剩余资源可部署神经网络，FPGA有望成为数据中心加速器市场中成长最快的领域。

二、安路科技（688107）

1）长期市值：国外对标的公司赛灵思已经3000亿人民币以上市值，国内往后看至少一家千亿级以上公司，安路是国产民品FPGA上市第一股，当前市值只有250亿.

2）短期估值上看，海外可比公司赛灵思PS17X、PE68X（TTM），LATTICE PS29X、PE168X（TTM），安路科技按照21/22年预计营收PS是36/25X，且公司的增速以及未来几年增速的确定性上高于海外可比公司，当前估值合理。

3）行业天花板在被逐渐打开。此前FPGA主要应用于特定的通信、工业领域，全球行业空间在500亿人民币左右，随着Intel、AMD、微软在高算力应用场景中引入FPGA，千亿级别以上市场有望逐步打开。我们看到赛灵思/LATTICE在最近半年时间涨幅接近100%。

4）相对收益上，假设未来半导体景气度下行，公司有望受益。公司下游相对集中，不受景气度需求影响，同时如果供求紧张环节，公司可以获得新增产能。