太平洋证券-味知香-605089-预制菜第一股，蓝海市场大有可为

公司概述

　　公司于2008年在苏州成立，主要从事半成品菜的研发、生产和销售，建立了以“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心的产品体系，主要包括肉禽类、水产类及其他类200余种半成品菜开发，在全国各大城市设有门店1100余家，是行业领先的半成品菜生产企业之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入利润近五年快速增长：2016-2020年，公司收入由2.91亿提高至6.2亿，CAGR20.82%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归母净利润从0.41亿提高至1.25亿，CAGR32.14%。

　　毛利率净利率较稳定：公司毛利率25%左右，净利率15%左右，2020年受疫情影响，毛利率净利率显著提高，毛利率29%，净利率20%。

　　股权结构

　　股权沿革：2008年12月，夏靖、夏九林、章松柏和胡家芳共同投资设立味知香有限公司；2017年11月，夏靖将所持公司10.00%股权以20万元价格转让给金花生，同意胡家芳将所持公司2.00%股权以400万元价格转让给陈洪。2018年4月，整体变更为股份有限公司。

　　民营企业，持股集中，控制权稳定。发行后实控人夏靖直接持股比例将稀释至54.75%，间接持股比例将稀释至7.5%，合计控制公司62.25%的股份，控制权稳定。

　　盈利预测

　　当前限制公司成长的主要因素在于产能，公司募投计划中的5万吨产能建设今年下半年开始可以投产，产能释放视市场需求和渠道拓产进度决定。按公司目前的产能规划来看，我们预测2021，2022，2023年销量增速16.12%，18.18%，20.01%，吨价年均提升3.03%，3.39%，4.29%左右，我们预测2021-2023年收入增速18.14%，22.18%，25.17%。利润端，公司具备一定消化成本的能力，历史上只有2019年在牛猪禽类成本同向较大幅度暴涨时、综合毛利率受到影响，去年受益于牛肉，禽类采购价大幅下降，毛利率提升4.5pct。我们估计今年牛肉成本略有恢复性增长，禽类、猪肉成本下降，毛利率稳中有升。费用端，随公司规模扩大，销售费用率和管理费用率随规模效应持续下行。预计2021-2023年利润增速22%，26%，26%。当前考虑到预制菜行业未来发展空间、标的纯粹性和稀缺性，龙头企业上市先发优势有利于扩大产能和拓展市场，助力收入规模的快速提升，给与一定的估值溢价，给与目标价120元、对应明年PE60倍，给予增持评级。

明天再随便涨点，这研报价位就到了，PE也早超了。可以博弈，但做好风控，最好是分歧买（也可能和卓胜微一样第二天直接一字）。

S味知香(sh605089）S 还一篇太平洋的39页研报，放在下一个文章里了，欢迎自取

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