会议总结：

1.出口外需并没有发生根本变化，下半年仍然是支撑经济发展的主要动力。据机构研究出口周期大致趋平于PPI周期，从目前PPI预计明年上半年会进入高位区间。

2.受疫情与居民收入水平下滑因素影响，消费复苏弱化迹象明显，随着中秋国庆双节来临，叠加国家疫情逐步可控，短期内会有脉冲性行情修复，长期来看，增速会趋同于GDP平均增速7%。

3.专项债后置和财政支出后置化有望实现跨周期调控，预期对经济的拉动会持续到明年上半年。

4.大宗商品未来仍有上升区间，但不会单边上涨，维持震荡上行趋势。

会议详情：

发言人1：GL

首先，谈下出口，2021年出口大年，7个月35%，并不是低基数。相当于2019年同比的129%，7月也在创新高，是超预期表现。8月份，韩国出口也稳定，说明外需并没有发生根本变化。

出口是2021年我国经济的主要驱动之一，影响很大，未来几个月会怎么样？参考出口周期，大致趋平于PPI周期，海外修复全球共振得以验证，疑惑，为什么出口同步PPI周期。

量的角度，制造业补库存会扩大进口，这个同步制造业库存CRB指数，PPI是CRB的影子指标，目前PPI周期高点区域。PPI环比回落尚未形成，还没看到下行的因素，未来还会温和上涨，明年上半年会进入压力位置。

地产开始回落，3,4城稳定40万/方，主要是受到政策压制的影响。今年下半年的地产，明年上半年的出口，会导致经济下滑的主要因素。

发言人2：WD

消费复苏减缓，修复速度相当慢，社零仅仅同比4.3%。平均8%，所以远远低于潜在的水平。4个方面影响，1是错位复苏的特征，可选消费回落要等待时日才能复苏2是结构性收入的原因，乡村消费比城镇明显偏低。3.疫情带来预防性储蓄在上升，指标也比疫情前高。4是疫情导致居民消费半径收缩影响购物意愿。

还有其他因素，教育与游戏的政策打压，也影响到消费。收入放缓，消费大头的汽车受到缺芯因素影响。短期来看，区域疫情可控，服务消费会逐步环比脉冲，中秋国庆，预防储蓄之下行，中低收入在好转，消费半径随着疫情控制也会解决。但修复的空间不会特别大，还有疫情反复的风险。长期看，消费增速与GDP名义增速基本一致，未来大概7%左右，仍然是长坡赛道。

发言人3：WQY

财政后置，2021年数据看，新增专项债上半年28%，远远低于往年。财政收入增速上升，财政支出却低于全年目标。导致基建投资偏弱，带动信用派生偏弱，导致市场利率偏低。

未来财政加强投资的预期是偏强的，聚焦实体加强就业的考虑之下，会不断加大。土木进度数据显示不断攀升，2022年的财政很有可能是前置的，和今年有效衔接。目前我们更关注跨周期调控，预期专项债年底发行，明年使用，即使不考虑种种因素，财政节奏前置是具有一般性。出口，地产，制造业开始下滑，政策会提前布局稳增长。

发言人4：ZLN

狭义流动性，银行间流动性，DR007,广义流动性M2。广义是符合预期，狭义超预期。财政后置是导致这个主要原因，其二是今年国家的货币支持做得很及时，逆回购频频调节了货币的小周期。其三，金融机构对经济担忧，加杠杆意愿偏低，但国家也意识到该问题，专项债跨周期调控会逐步到位，未来流动性宽松是基本共识，后续预计金融机构会加大杠杆。

发言人5：HXS

大宗商品的逻辑，本轮工业品来自两个宏观因素，需求的扩张是主要因素，光伏，新能源的全球共振的出口也有一定的拉动，小金属需求。第二来自供给下降，原油下降6.5%，拜登各方面的减产政策实施也导致供给压力，中国双碳目标的施行压制了中国的供给，如钢铁，铝等。

日后经济运行来看，经济复苏慢于货币供给速度，供给改善速度慢于需求，PMI新订单/生产单数据显示持续收敛，供需缺口是供不应求。然后是疫情，印度南美反复，也影响到的全球的供应端。

未来怎么看，当前不是最终顶部，最近疫情又开始蔓延，疫情约束大背景还在。未来随着疫情得以控制，还会有一波需求的高增。但未来不会单边上行，6-7月连续放缓了，铜、油、钢同比涨幅也在减弱，未来看还是震荡上行的趋势。也要考虑政策的约束风险，不确定性在加大。