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长坡厚雪赛道•振华新材三元正极材料新星
价值研究型韭菜
2021-09-22 22:45:27

赛道分析:

振华新材(
688707)专注于锂电池正极材料的研产销,三元正极材料是公司核心产品,公司市场占有率维持在9%左右,宁德时代是公司核心第一大客户,位居市场前列,宁德时代参股深度捆绑,中国电子旗下唯一锂电新材料企业。




营收分析:



1)2020年公司中镍5系产品占营收78.55%;6系低钴产品尚处于市场导入阶段、高镍8系三元材料处于小批量供货阶段;

2)宁德时代营收占比分别为74.44%、31.22%、65.11%;

3)18年-21年一季度,高镍8系产品瘦小占比分别为0.02%、0.77%、6.27%、21.55%,21年一季度出货1286吨,而2019年荣百科技国内市场占比超50%,出货量为万吨级;







行业分析:



1)2018-2020年锂电正极材料中三元正极材料占比分别为52.91%、65.11%、62.72%;

2)三元正极材料中,高镍8系2019、2020年占比分别为10.8%、22%;

3)市场规模:





4)市场格局:公司在三元正极材料市场份额分别为8.1%、9.87%、9.9%,名列五、四、三名;









5)公司业绩预期:按照行业平均增速算,公司21-23年营收分别为43亿、54亿、72亿;






竞争分析:



募投:

项目1)2年达产后每年新增营收43亿,净利润2亿;

1)年产2万吨锂离子动力电池三元材料,主要为高镍8系和超高镍9系;

2)年产1.2万吨锂离子电池自己材料产能;




业绩分析:

今年高增长因行业高景气+高镍8系大批量供货

2018年营收26.55亿同比增97%,扣非净利润6158万同比增60%;

2019年营收24.28亿同比增-8.35%,扣非净利润1755万同比增-71%;

2020年营收10.37亿同比增-57%,扣非净利润-1.94亿同比增-1206%:

2021年中报营收20.84亿同比增429%,扣非净利润1.47亿同比增192%;

预计三季报营收32.99亿-36.49亿同比增382%-433%,净利润2.31亿-2.72;


总结:



1
)赛道好,锂电正极材料,本身具有高成长性;

2
)竞争实力强,公司市场占有率维持在9%附近,名列前茅;

3
)产品布局好,公司高镍产品已经放量,占据市场先机;

4
)产能仍有空间,中短期业绩向上爆发空间大;


结论:



锂电三元正极材料企业容百科技、长远锂科、振华新材、 厦钨新能、当升科技、杉杉股份,公司产品布局虽然和容百科技比起来,高镍产品市场占有率少了些,但是公司高镍8系一季度营收占比已经达22%,放量很快,这块是优于长远锂科和夏钨新能及当升科技、杉杉股份,在估值方面,结合五家同行,公司给81-92倍估值,则

公司市值在

245

亿

-278

亿。



从质地、企业背景、基本面综合来看,振华明显要优于长远、夏钨、当升、杉杉,所以目前处于价值洼地。



S振华新材(sh688707)S S三峡能源(sh600905)S S节能风电(sh601016)S S中国电建(sh601669)S S特变电工(sh600089)S
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S
特变电工
S
三峡能源
S
中国电建
S
振华新材
S
节能风电
工分
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    2021-09-22 22:48
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  • 熊途牛路
    躺平的老韭菜
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    2021-09-23 08:37
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