异动
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仙鹤股份
善行韭助
2021-01-08 21:25:12
【东北轻工】仙鹤股份

1.6

调研小结:


1. 

浆价上涨:近期的快速上涨超预期,认为是

2

年为一个周期的浆价上行周期开启;但对公司影响有限,一方面因为公司有囤货

7

个月的低价木浆,另一方面木浆只占特种纸成本的

40-45%

,相比一般传统造纸影响要更小;


2. 

食品级包装纸:

2020

6-7

万吨的产量,对应

6-7

亿的收入,

2021

年预计有

20-30%

以上的增速;目前收入占比

10%

多,未来三年占比将逐步提高到约

25%


3. 

医疗级包装纸:

20

年约

3

万吨产量,政策上

21

4

月政策将禁止口罩、输液器、针筒的塑料包装,预计

21

年有约

20-30%

增长;


4. 

烟用包装纸:(

1

)传统业务:国内业务将保持平稳,

21

年将与三大国际烟草巨头(英美、莫菲国际、日本烟草)合作带来增量,预计收入将从

20

年的

8

亿增加到

21

年的

9

亿左右;(

2

HNB

:公司与湖南中烟及其他烟厂合作,采用造纸法做烟弹,可避免与

IQOS

专利体系的冲突,目前政策尚未放开,在等政策发令枪。


5. 

毛利率:总体

24%

左右水平,物流行业用纸因市场化程度较高,下游行业竞争较为激烈,毛利率相对偏低为

18%

左右;食品、医疗级包装纸毛利率相对较高,都可达到

25%

以上;如果

HNB

实现量产,这块毛利率可能比前面这些都高很多,由于市场具有不确定性,目前该产品还未考虑在

2021

年的利润模型内;未来高毛利品类收入占比的提升将带动整体毛利率上行。


6. 

新增产线:

2020

年底仙鹤约

60

万吨,

21

1

月本部将投产

2

条产线,后面还有河南

3

万吨的产线,总共三条产线,到

2021

年底仙鹤产能约

80

万吨,有

30%

左右的市场增量(不考虑市场价格的影响)。

22

年将再投产

30

万吨高克重高档食品级包装材料产线。新增产能以食品级包装纸为主,提升附加值;


7. 

广西来宾投资项目:

118

亿投资项目项目分三期、

7-10

年投完,每年十几亿的投资额相对不大;想引入战投但近期做定增可能性不大,有可能考虑可转债等融资方式,有待董事会讨论决定;


8. 

年报中产品品类调整:将从目前的

9

大类精简到

6

个。
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